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报告摘要

锌周报总结 2026/9/4

核心内容概述

本周锌周报由紫金天风期货股份有限公司发布，主要围绕锌价走势、市场供需、宏观政策及地缘风险等方面进行分析，为投资者提供交易策略建议。

主要观点

锌价走势：当前锌价逼仓行情接近尾声，但趋势性回落仍需基本面与宏观层面形成共振确认。价格调整的催化剂或将更多来源于宏观变量的边际变化。
基本面分析：国内锌锭社会库存超预期去库3.71万吨，但主要由出口行为驱动，属于阶段性库存真空。随着交仓落地，空头仍需保持耐心。
产量预期：9月国内锌冶炼环比减量预期下调至1.02万吨，四季度产量仍维持偏低水平。
出口情况：国内锌锭出口利润有所回落，但贸易商积极调动LME注册品牌货源交仓，预计后续出口量仍可期。
宏观面：美联储9月加息概率超50%，但市场主流预期仍为不加息，8月非农与CPI数据将成为关键观测窗口。商品市场情绪趋于过热，需警惕宏观变量变化带来的价格波动。
地缘风险：中东冲突持续扰动原油市场，布伦特油价阶段性冲高，能源通胀的尾部风险不可忽视，可能间接影响美联储政策及有色金属市场。
LME库存：LME投资基金多头持仓占比升至历史峰值，交仓进度偏慢，主要因物流与仓库效率问题。LME库存持续增加，内外库存分化明显。
下游生产：国内锌下游初级加工企业开工率维持低位，镀锌、压铸锌合金及氧化锌板块表现分化，整体需求偏弱。
交易策略：建议继续将锌作为有色中的空配品种，持有熊市看跌价差期权组合，下周考虑择机拆解，保留看跌单腿头寸。

关键信息

1. 产量与库存

国内产量：2026年9月产量环比预期为-1.02万吨，四季度仍维持低产预期。
国内库存：截至9月3日，SMM七地锌锭社会库存报23.28万吨，周比下降3.71万吨，主要由出口行为带动。
LME库存：截至9月3日，LME库存112,175吨，较上周增加14,300吨，注册仓单81,925吨，内外库存分化仍严重。

2. 进出口情况

进口量：2026年1-8月进口量累计同比降幅收窄至-4.47%。
出口量：8月出口量上调至2.5万吨，9月出口条件仍具吸引力。
出口利润：国内锌锭出口东南亚利润降至448元/吨，东南亚交仓利润-36元/吨，显示出口动力减弱。

3. 矿冶矛盾

TC价格：近期锌矿TC来到-2150元/吨极低位，冶炼厂平均利润已转为负值，亏损扩大至1200-1400元/吨。
原料库存：国内冶炼厂原料库存维持偏低水平，四季度冬储或面临严峻考验。
产业链再平衡：矿冶矛盾的再平衡更倾向于通过精炼锌价格下行完成。

4. 下游企业生产情况

镀锌企业：周度开工率65.85%，历史同期相对较好，但整体处于淡季。
压铸锌合金企业：开工率44.51%，受台风天气及订单疲软影响，持续下行。
氧化锌企业：开工率53.9%，终端板块表现分化，电子级氧化锌相对稳定。

5. 宏观与地缘因素

美联储政策：9月加息概率超50%，但市场主流仍预期不加息，8月非农、CPI数据为关键观测点。
地缘风险：中东冲突持续，美伊摩擦扰动原油市场，能源通胀尾部风险不可忽视。
商品市场情绪：整体趋于过热，宏观变量边际变化可能成为价格调整的催化剂。

月度平衡表数据概览

分项\时间	2025/11	2025/12	2026/1	2026/2	2026/3	2026/4	2026/5	2026/6	2026/7	2026/8	2026/9	2026/10	2026/11	2026/12
总产量	59.52	55.21	56.06	50.46	57.78	58.39	58.15	56.27	55.76	57.22	56.20	57.40	57.40	56.40
总消费	58.98	56.17	56.43	35.70	59.96	58.53	58.34	57.34	55.10	56.84	58.20	56.40	56.40	56.40
过剩量	-1.92	-2.81	1.84	14.82	-1.20	0.07	-0.08	-0.75	0.25	-1.62	-4.00	1.00	1.00	0.00