20260825-国盛证券有限责任公司-朝闻国盛_13页_1mb
报告摘要
朝闻国盛文档总结
核心内容概述
本报告为2026年8月24日发布的《朝闻国盛》内容汇总，涵盖行业配置、金融工程、重点公司研报及行业周报等多个板块，主要分析了当前市场环境下的行业景气度、估值变化、公司动态及投资建议。整体来看，市场处于震荡修复阶段，部分行业如资源品和科技TMT表现亮眼，而部分行业如通信、电子、非银金融则面临压力。同时，重点公司如佑驾创新、吉宏股份、阿里巴巴-W、极兔速递-W等表现突出，获得“买入”或“增持”评级。
主要观点
1. 行业配置与景气度
- 上游资源：资源品价格多数上涨，如原油、焦煤、贵金属与碳酸锂等。但7月钢材表观消费量同比增速恶化，显示部分资源品需求承压。
- 中游制造：光伏、六氟磷酸锂等价格改善，7月风力发电机组出口金额同比增速提升。
- 科技TMT：存储价格继续上涨，消费电子景气度边际改善，光模块出口金额同比 $108.80%$，显示行业景气度持续强化。
- 必需消费：中西药品销售额环比提升，猪肉价格上涨带动养殖亏损收窄，但白羽鸡价格回落，毛鸡养殖由盈转亏。
- 可选消费：7月家电与音像器材零售额跌幅收窄，宠物经济线上销售额增长，但部分品类如文娱用品、美容护理与服装家纺线上零售额增速下降。
- 大金融：A股交易与两融小幅降温，显示市场情绪趋于谨慎。
- 地产建筑：地方新增专项债发行速度放缓，建材价格小幅上涨，水泥、玻璃价格回落。
- 交运公用：航运价格分化，水力发电量同比小幅回升，三峡来水改善。
2. 金融工程观点
- 可转债市场：8月转债市场呈现“估值消化、弹性等待”特征，估值被动抬升已转为主动压缩。
- 定价偏离度：回落至 $12.3%$，估值约束有所缓解，但绝对水位仍偏高。
- 配置建议：不宜大幅加仓，但不必过度防御；结构上以高等级底仓品种为主，科技方向需严控节奏，下修博弈仍是少数收益来源。
- 策略建议：基于转债估值的轮动策略，当前更适合维持中性偏谨慎仓位，等待估值回归合理区间后再增配。
关键信息
重点公司研报摘要
佑驾创新（02431.HK）
- 业务布局：L2+与L4双轮驱动，布局无人车与具身智能。
- 业绩表现：2021-2025年营收复合增速达44%，2025年营收7.59亿元，毛利率提升至18.6%。
- 投资建议：预计2026-2028年营收分别为13/19/25亿元，归母净利润分别为-2.25/-0.76/0.87亿元，给予“买入”评级。
吉宏股份（002803.SZ）
- 业务方向：跨境电商AI提效，包装业务重启扩张。
- 业绩预测：预计2026-2028年营收分别为83.10/100.07/115.75亿元，净利润分别为3.54/4.58/5.88亿元，给予“增持”评级。
阿里巴巴-W（09988.HK）
- 云业务表现：阿里云增速亮眼，盈利性持续提升，收入同比增长 $45%$。
- 盈利预测：预计2027-2029财年收入分别为11039/12265/13926亿元，Non-GAAP归母净利分别为989/1462/1848亿元，给予“买入”评级。
极兔速递-W（01519.HK）
- 海外增长：海外包裹量高增带动业绩超预期，2026H1经调整净利同比增长 $124%$。
- 盈利预测：预计2026-2028年经调整净利润分别为7.54/9.79/12.00亿美元，给予“买入”评级。
东方钽业（000962.SZ）
- 项目进展：重大项目建设提速，产能与技术优势进一步夯实。
- 融资进展：2026年再融资成功，募集资金11.89亿元，用于多个重点项目。
- 投资建议：维持“买入”评级。
行业表现
前五名行业（2026年8月）
| 行业 | 1月 | 3月 | 1年 |
|---|---|---|---|
| 有色金属 | 13.0% | -4.9% | 37.5% |
| 综合 | 12.3% | -13.5% | 14.2% |
| 社会服务 | 10.6% | -11.0% | -22.9% |
| 纺织服饰 | 9.3% | -8.9% | -9.7% |
| 煤炭 | 8.4% | 8.1% | 24.6% |
后五名行业（2026年8月）
| 行业 | 1月 | 3月 | 1年 |
|---|---|---|---|
| 通信 | -2.8% | -16.4% | 55.9% |
| 电子 | -2.7% | -15.5% | 44.3% |
| 非银金融 | -1.9% | 0.1% | -19.3% |
| 公用事业 | -1.4% | -11.1% | -0.5% |
| 食品饮料 | 1.2% | -4.3% | -22.0% |
其他重点行业动态
医药生物
- mRNA肿瘤疫苗：Moderna/默沙东的Intismeran联合K药治疗黑色素瘤取得III期研究主要终点，国内产业链同步受益。
- 公司动态：百利天恒、康龙化成、石药创新等公司取得关键进展，建议关注CXO、创新药、AI制药等板块。
传媒互联网
- 板块表现：上周传媒板块下跌 $5.5%$，跑输大盘。
- 子板块：出版、电视广播、数字媒体跑赢一级行业指数，游戏、广告营销、影视院线跑输。
- 建议关注：A股建议关注游戏、AI模型、数字政府相关公司；港股推荐网易、阿里巴巴-W等。
环保
- 政策支持：地方性环保政策推动水处理与监测景气，建议关注洪城环境、聚光科技等。
- 碳交易：全国碳市场综合价格略有回落，但环保板块整体跑赢大盘，建议关注资源循环及高分红标的。
海外市场
- 云需求增长：全球云业务需求加速，阿里巴巴-W、金山云等公司表现突出。
- AI云：金山云AI云收入同比增长 $82%$，经营利润转正，预计2026-2028年营收分别为130/173/211亿元，给予“买入”评级。
风险提示
- 行业风险：地缘政治恶化、经济大幅衰退、政策变化、竞争加剧、技术迭代、需求不及预期。
- 公司风险：客户定点与量产转化不确定性、供应链建设不及预期、汇率波动、研发投入回报不确定。
投资建议汇总
- 买入：佑驾创新、吉宏股份、阿里巴巴-W、极兔速递-W、金山云、东方钽业。
- 增持：吉宏股份。
- 建议关注：AI制药、游戏、数字政府、跨境电商、智慧矿山、AI云、环保、有色金属等。
估值与市场环境
- 可转债市场：估值被动抬升转为主动压缩，定价偏离度回落至 $12.3%$，但绝对水位仍偏高。
- 市场风格：正股修复拉动收益回正，但估值压缩拖累整体表现，市场整体处于震荡修复阶段。
- 配置策略：以高等级底仓品种为压舱石，科技方向需谨慎参与，等待估值进一步整固。
总结
整体来看，当前市场呈现震荡修复态势，部分行业如资源品、科技TMT、环保、跨境电商等表现突出，具备增长潜力。可转债市场估值压力释放，但配置价值仍需等待。建议投资者关注具备成长性与盈利改善潜力的行业及公司，同时警惕政策、竞争、技术等风险。
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