20231012-国金证券-中航重机-600765.SH-多因素影响下增速阶段性放缓_高研发助力长期成长_4页_1015kb

公司业绩简评

• 2023前三季度业绩：收入796亿，同比增长32%；剔除特定因素后增长19%。Q3收入同比下滑68%，剔除因素后增长10%。
• 盈利表现：前三季度归母净利润1027亿，同比增长122%。Q3单季亏损25亿，同比下滑297%。

经营分析

• 行业与公司韧性：在行业节奏放缓背景下，公司通过业务横向拓展和纵向延伸，巩固龙头地位。
• 研发投入持续增加：前三季度研发费用545亿，费用率68%；Q3研发费用率升至81%，同比提升53个百分点。
• 产能扩张：子公司安大投资38亿元投建航空锻造项目，新增设备44套，强化核心业务能力。

盈利能力提升

• 成本与毛利率：公司推进降本增效，毛利率有望小幅提升。
• 宏观影响：宏山锻造纳入并表后，剔除影响后前三季度业绩同比增长423%，Q3增长131%。

盈利预测与评级

• 未来展望：预计2023-2025年归母净利润144亿、177亿、221亿，同比增速20%、23%、24%。
• 估值：对应PE分别为23、19、15倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：重点型号交付不及预期、产能释放速度、改革进程。

公司基本情况

• 收入与利润增长：2023-2025年预计营业收入和净利润持续高速增长，ROE与摊薄每股收益逐年提升。
• 估值与回报率：PE、ROE等关键指标显示公司估值处于合理水平并具备长期成长潜力。

总结

公司在行业调整中保持稳健经营，通过加大研发投入和产能扩张推动长期增长，分析师维持“买入”评级，未来盈利能力和估值水平有望进一步提升。