20260809-国信证券-多资产周报_本周黄金大涨_10页_755kb

多资产周报总结

核心内容

本周黄金价格显著上涨，从周一的4034美元飙升至周五的4400美元，周涨幅达9.1%，单周上涨366美元。金价上涨的主要原因是美联储加息预期的回落，尽管联储在7月FOMC会议上维持鹰派立场，但市场对未来的政策路径已产生怀疑，非农数据的公布进一步动摇了加息预期。

主要观点

• 黄金上涨逻辑：黄金的上涨并非由当前美元指数或美债收益率的剧烈变动驱动，而是市场对美联储未来政策路径的预期转变。
• 非农数据影响：非农数据表明就业市场出现明显恶化，这是2020年疫情以来最剧烈的单月就业数据转向，暗示AI投资周期退潮。
• COT模型信号：COT黄金择时五因子模型在7月20日起转为做多，提示市场对黄金的反弹趋势。
• 金价领先利率：黄金价格在美元和利率几乎未动的情况下上涨，说明市场交易的是未来预期，而非当前现实。
• 历史相似性：这种金价领先利率的背离在2023年底硅谷银行事件后和2024年9月首次降息前均出现，是黄金大行情的起点。
• 短期与中期展望：短期来看，4400美元是否是新的起点仍需市场消化；中期来看，金价走势仍取决于美联储的应对。

关键信息

多资产图景

• 权益市场：

  • 沪深300上涨2.32%
  • 恒生指数下跌0.84%
  • 标普500上涨3.58%

• 债券市场：

  • 中债10年下跌0.27BP
  • 美债10年下跌10BP

• 汇率市场：

  • 美元指数下跌0.19%
  • 离岸人民币升值0.14%

• 大宗商品市场：

  • SHFE螺纹钢上涨0.21%
  • 伦敦金现上涨7.68%
  • 伦敦银现上涨11.43%
  • LME铜上涨2.94%
  • LME铝上涨2.62%
  • WTI原油下跌7.67%

资产比价

• 金银比：67.41（较上周下降2.35）
• 铜油比：182.15（较上周上升18.76）
• 铜螺比：35.9（较上周上升0.91）
• 金铜比：0.31（较上周上升0.02）
• 股债性价比：4.04（较上周下降0.13）
• AH股溢价：122.52（较上周下降0.65）

库存变化

• 美国原油库存：43406万吨（较上周下降329万吨）
• 螺纹钢库存：514万吨（较上周下降8万吨）
• 阴极铜库存：69334吨（较上周下降276吨）
• 电解铝库存：88万吨（较上周下降4万吨）

资金行为

• 美元多头持仓：35247张（较上周下降92张）
• 美元空头持仓：12748张（较上周下降5394张）
• 黄金ETF规模：3271万盎司（较上周上升34万盎司）

风险提示

• 海外市场动荡
• 国内政策执行的不确定性

附录

投资评级标准

基础数据

分析师信息

• 邵兴宇：shaoxingyu@guosen.com.cn
• 田地：cntiandi2@guosen.com.cn
• 董德志：dongdz@guosen.com.cn

国信证券经济研究所地址

• 深圳：深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层
• 上海：上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层
• 北京：北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层