20260809-浙商期货-_宏观周报_国内7月物价增速回落_美国7月非农意外爆冷_9页_4mb

宏观周报总结 20260809

国内经济情况

一、物价数据

• CPI：2026年7月全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨 0.5%，环比下降 0.1%，同比涨幅较上月回落0.5个百分点。核心CPI同比上涨 0.9%，环比上涨 0.3%。
• PPI：全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨 3.5%，环比下降 0.7%，同比涨幅较上月回落0.6个百分点。
• 主要影响因素：
  • CPI涨幅回落主要受汽油价格涨幅回落影响，对CPI的上拉影响比上月减少约0.45个百分点，能源价格同比涨幅回落至 0.6%。
  • 食品价格同比下降 1.5%，其中猪肉价格同比降幅达 13.3%，但受暑期消费和极端天气影响，环比由降转升。
  • 非食品价格同比上涨 0.9%，服务消费回暖带动住宿、机票、旅行社收费等价格环比上涨。
  • AI产业红利向终端传导，智能消费电子产品价格同比涨幅均超 8%。

二、经济运行

• GDP：上半年同比增长 4.7%，二季度增长 4.3%，总体保持平稳。
• 工业增加值：6月同比增长 5.3%，增速较上月加快0.8个百分点，生产端表现强劲。
• 消费端：社会消费品零售总额同比增长 1.0%，由降转增，主要受“618”大促和以旧换新政策支撑，通讯器材、化妆品等品类表现较好，但汽车、建筑装潢等消费仍疲软。
• 投资端：1—6月全国固定资产投资同比下降 5.7%，降幅扩大，主要受房地产投资下滑拖累，但高技术产业投资保持增长。

三、政策动向

• 政治局会议：部署下半年经济工作，强调实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期调节力度，谋划出台增量政策，推进“两重”建设和“两新”工作。
• 社融与信贷：
  • 6月社融增量为 3.36万亿元，同比少增 8606亿元，社融总量同比增长 7.4%，较上月回落0.3个百分点。
  • 信贷端呈现“票据冲量”特征，人民币贷款新增 1.76万亿元，同比少增 5950亿元，其中票据融资同比多增 5253亿元。
  • 居民部门中长期贷款新增规模同比少增 3330亿元，显示实质性融资需求偏弱。
  • 企业债券净融资 2.07万亿元，同比多增 9167亿元，非金融企业境内股票融资同比多增 1224亿元，显示直接融资占比持续提升。

海外经济情况

一、美国非农数据

• 非农就业数据：7月非农就业人数减少 2.3万人，远低于预期的增加 8万人，5月和6月数据合计下修 10.3万人。
• 失业率：降至 4.1%，但劳动参与率跌至 61.4%，为五年多低点。
• 薪资增长：平均时薪环比仅增长 0.1%，不及预期。
• 市场反应：非农数据爆冷后，市场对美联储9月加息的预期明显降温，三大股指回弹，美债收益率和美元指数下行。

二、美联储政策

• 利率决议：维持联邦基金利率目标区间在 3.5%-3.75% 不变，为年内连续第五次“按兵不动”。
• 内部分歧：9名票委支持维持利率不变，3名票委主张加息 25个基点。
• 主席表态：沃什强调通胀目标 2% 不变，拒绝抬高容忍度，通胀回落是长期过程，保留后续加息选项。
• 沟通框架改革：弱化前瞻性指引，利率决策更加审慎。

三、外汇干预

• 美日韩联手干预：美国财政部通过纽约联储卖出欧元、买入日元，与日韩实施近三十年来最大规模协调外汇干预。
• 目的：防止日本、韩国资产市场进一步走弱，降低金融压力向AI产业链传导，同时转移对美元的压力。

地缘政治动态

一、霍尔木兹海峡

• 伊朗草案：公布霍尔木兹海峡管理草案，禁止敌对方面通过海峡，违反者将被罚款最高达货物价值 20%。
• 美伊谈判：特朗普称伊朗请求暂缓袭击，同意取消军事打击行动，霍尔木兹海峡协议“某种程度上已开放”，但伊朗军方称该计划为“谣言”。
• 伊阿协议：伊朗与阿曼接近达成霍尔木兹海峡航运线路协议，拟建立新通行模式，临时航道预计使用 2-4个月，不征收过路费或服务费，但不意味着恢复安全通航。

二、美伊局势

• 戏剧性逆转：美伊紧张局势在急剧升温后出现缓和，美方参与相关谈判，整体进展良好。
• 安全风险：美海军执行封锁行动，水雷等风险可能影响商业船只通行。

总结

核心内容

• 国内物价：CPI与PPI同比涨幅均放缓，显示国内通胀压力温和，但存在结构性问题。
• 海外经济：美国非农数据爆冷，市场预期美联储9月加息或搁浅，美元指数回落，人民币汇率反弹。
• 政策动向：国内加大逆周期调节力度，出台增量政策；海外美日韩联手干预外汇市场，防止金融压力扩散。
• 地缘政治：美伊在霍尔木兹海峡问题上出现缓和迹象，但安全风险仍未消除。

主要观点

• 国内经济保持总体平稳，但“供强需弱”特征明显，需通过政策刺激内需和优化供给。
• 美国非农数据不及预期，市场对加息预期降温，美联储决策更加审慎。
• 霍尔木兹海峡问题出现缓和迹象，但伊朗仍对美方协议持怀疑态度，安全风险仍存。
• 外汇干预反映美国对亚洲经济形势的担忧，同时维护美元体系稳定。

关键信息

• CPI：7月同比上涨 0.5%，环比下降 0.1%，核心CPI同比上涨 0.9%。
• PPI：7月同比上涨 3.5%，环比下降 0.7%，受国际输入性因素和季节性影响。
• 非农数据：7月减少 2.3万人，失业率降至 4.1%，薪资增长放缓。
• 社融数据：6月社融增量 3.36万亿元，同比少增 8606亿元，票据融资成为主要支撑。
• 地缘政治：霍尔木兹海峡谈判取得进展，但安全风险仍可能影响航运。