乘用车行业专题报告：官降竞赛火热，助力需求复苏-20190410-浙商证券-10页_1mb

汽车整车行业专题报告总结

核心内容

本报告分析了2019年4月1日起汽车制造业增值税从16%下调至13%后，各大车企的应对措施及其对汽车行业的影响。报告指出，这一政策调整促使车企通过直接官降和直接优惠两种形式让利消费者，推动行业需求复苏。

主要观点

• 官降与优惠：车企通过降价和优惠策略积极应对增值税下调，以刺激销售并减少库存压力。
• 短期影响：增值税下调带来的红利预计会全部让利给消费者，提振市场需求，加快国五车型库存清理。
• 长期影响：乘用车价格体系可能持续下沉，自主品牌生存空间受到挤压。
• 投资建议：建议超配汽车板块，优先选择基本面稳健的个股。

关键信息

1. 各车企应对措施

1.1 直接官降类

• 特征：
  1. 盈利状况较好或库存压力较大的车企响应积极。
  2. 营销效果是主要目的，多数品牌仅有限车型享受官降。
  3. 近70%官降车型折扣率在3月下旬超过10%。
• 进口车官降：
  • 共有8个品牌发布官降，平均降幅为1.9万元，降幅比例2.73%。
  • 宝马降幅最高（3.7万元），沃尔沃降幅最低（1.1万元）。
• 国产车官降：
  • 共有14个品牌发布官降，平均降幅为0.7万元，降幅比例2.65%。
  • 奥迪降幅最高（1.8万元），吉利/上汽通用等平均降幅较低（0.3万元）。

1.2 直接优惠类

• 自主品牌：主要通过“现金优惠+金融贴息+置换补贴”三种方式传递优惠。
• 优惠策略：
  1. 现金优惠：1000-10000元不等。
  2. 金融贴息：如3年0利息或一成首付。
  3. 置换补贴：如吉利、江淮、广汽传祺等品牌提供高额置换补贴。

2. 官降与促销对行业的影响

2.1 短期影响

• 需求提振：增值税下调红利预计会全部让利给消费者，促进销量增长。
• 库存清除：通过车企官降和经销商折扣，加快国五车型库存出清。
• 折扣率变化：3月份以来折扣率持续上升，4月官降执行后，整体折扣率可能阶段性下降，但实际成交价仍呈下行趋势。

2.2 长期影响

• 价格体系下沉：车企官降行为可能使整体市场价格体系持续下行，竞争加剧。
• 自主品牌压力：自主品牌因缺乏价格调整灵活性，生存空间进一步缩小。

3. 投资建议

• 战略建议：2019年建议超配汽车板块，行业处于景气复苏阶段，估值处于历史低位。
• 战术建议：优先选择基本面过硬的个股，具体推荐如下：
  • 整车：江铃汽车、长安汽车
  • 零部件：万里扬、星宇股份、拓普集团
  • 服务板块：中国汽研、广汇汽车

风险提示

• 中美贸易战摩擦扩大超出预期。
• 消费者观望情绪超出预期。

行业评级

• 汽车整车：看好

图表目录

• 图1：59款已做官降的车型3月下旬折扣率分布情况
• 图2：车企直接优惠活动整理
• 图3：截止2月份上市主要车企渠道库存情况
• 图4：乘用车市场整体折扣率走势图
• 图5：76款热销车型算术平均成交价走势
• 图6：汽车整车、汽车零部件PE（历史TTM，整体法）
• 图7：汽车整车、汽车零部件PB（整体法，最新）

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报告撰写人

• 黄细里（执业证书编号：S1230518050001）
• 数据支持人：黄细里

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