2006-03-01-上交所-上海股市的流动性和市场冲击成本分析_2006年3月_10页_107kb

上海股市流动性与市场冲击成本分析摘要

摘要
交易成本体现市场质量，市场冲击成本是其中关键部分，也是衡量流动性的重要指标。
在电子竞价市场中，交易所可观察限价指令簿，精确计算不同委托量下的冲击成本。
上海股市买卖价差全球较低，但相同委托量下，市场冲击成本远高于欧洲主要交易所，反映了市场深度不足。
市场冲击成本可用于：交易所监测市场质量变化、支持投资决策、监管者制定指引、指数编制者筛选成分股。
建议交易所每日公布冲击成本最低的10只股票信息，并每月发布上证50成分股及指数平均冲击成本。

主要内容

1. 交易成本与市场质量

• 市场质量体现：交易成本是市场质量综合体现，低交易成本反映高流动性、稳定性、有效性和透明性。
• 核心竞争力：降低交易成本可吸引上市公司和投资者，提升交易量和流动性，形成正反馈。

2. 交易成本构成

• 直接与间接成本：直接成本包括佣金等，间接成本主要为市场冲击成本。
• 市场冲击成本细分：包括流动性溢价和价格反向变化。

3. 市场冲击成本的衡量

• 计算方法：基于限价指令簿，计算不同委托量下的市场冲击成本。
• 全球比较：在相同委托金额下，上海股市冲击成本远高于欧洲交易所，原因可能为市场深度不足。

4. 上海股市的具体分析

• 数据与计算：选取上证180指数成分股，在23.5万至235万委托金额下计算市场冲击成本。
• 结果：即便是流动性最佳股票，其冲击成本也显著高于欧洲主要交易所。

5. 市场冲击成本的运用

• 实践应用：可用于交易监测、投资决策、监管指引、指数编制。
• NSE-50案例：将市场冲击成本纳入指数编制因素，提升指数质量。

6. 信息披露建议

• 每日披露：在外部网站公布前一交易日冲击成本最低的10只股票。
• 每月报告：在月报中发布上证50成分股和指数平均冲击成本数据。