20220328-安信证券-康龙化成-300759.SZ-小分子产能陆续释放_2021年业绩增长符合预期_5页_425kb

康龙化成 (300759.SZ) 2021年年度报告及投资分析总结

核心内容概览

康龙化成在2021年实现了显著的业绩增长，全年营收达74.44亿元，同比增长45.00%；归母净利润为16.61亿元，同比增长41.68%；扣非后归母净利润为13.41亿元，同比增长67.46%。整体业绩表现符合市场预期。

主要观点

• 业绩增长：2021年公司整体业绩增长显著，主要得益于各业务板块的协同发展。
• 业务结构优化：实验室服务、CMC服务、临床研究服务以及大分子和细胞与基因治疗服务均实现不同程度的增长。
• 新产能释放：公司在2021年及后续年份持续释放新产能，推动业务快速发展。
• 战略布局：通过自建和并购方式，公司加快布局大分子和细胞与基因治疗领域，强化中长期发展。
• 股权激励：公司发布了新一轮股权激励计划，旨在激励核心骨干，推动中长期发展。
• 投资建议：预计公司2022-2024年净利润分别为22.53亿元、30.52亿元、40.96亿元，维持买入-A评级，6个月目标价为142.00元。

关键信息

营收与利润

• 2021年营收：74.44亿元，同比增长45.00%。
• 2021年归母净利润：16.61亿元，同比增长41.68%。
• 2021年扣非后归母净利润：13.41亿元，同比增长67.46%。
• 预计2022-2024年净利润：22.53亿元、30.52亿元、40.96亿元，分别同比增长35.6%、35.5%、34.2%。

业务增长情况

• 实验室服务：全年营收45.66亿元，同比增长41.09%；毛利率43.47%，同比提升0.7个百分点。
• CMC服务：全年营收17.46亿元，同比增长42.90%；毛利率34.92%，同比提升2.20个百分点。
• 临床研究服务：全年营收9.56亿元，同比增长51.96%。
• 大分子和细胞与基因治疗服务：全年营收1.51亿元，同比增长466.58%。

产能建设进展

• 实验室服务：宁波第一园区第一部分12万平方米实验室于2021Q1投入使用，二期工程4.2万平方米开始内部安装；宁波第三园区一期14万平方米实验室预计2024年H1投入使用。
• CMC服务：天津工厂三期和宁波第一园区二期工程陆续投入使用，绍兴工厂一期200立方米于2022年初投产，400立方米预计2022H1交付使用。

团队与项目

• 实验室服务团队：截至2021年底，员工数量达7136人，同比增长28%。
• CMC服务团队：截至2021年底，员工数量达2621人，同比增长36%。
• 项目数量：截至2021年底，临床前、临床I-II期、临床III期、工艺验证和商业化阶段项目分别为754个、224个、30个、5个。

股权激励计划

• 激励对象：包括核心管理人员、中层/基层管理人员、技术骨干等在内的403人。
• 授予价格：58.38元/股。
• 授予数量：合计154.88万股。
• 业绩考核目标：以2021年营收为基数，2022-2025年营收增长率分别不低于20%、40%、60%、80%。

财务指标预测

股价与市场表现

• 2022年3月25日股价：115.40元。
• 6个月目标价：142.00元。
• 投资评级：买入-A。
• 12个月价格区间：100.33/233.66元。

风险提示

• 订单数量增长不达预期；
• 新产能投放不达预期；
• 市场竞争加剧导致订单价格下降；
• 行业景气度不及预期。

估值数据

结论

康龙化成在2021年实现了业绩的稳步增长，特别是在实验室服务和CMC服务领域。随着新产能的逐步释放，公司有望在未来几年内进一步提升盈利能力。此外，公司通过股权激励计划绑定核心团队，为中长期发展奠定基础。投资建议为买入-A，预计未来三年净利润持续增长，市盈率和市净率逐步下降，估值逐步合理化。