20260905-国金证券-电力设备与新能源行业研究_锂电9月洞察_旺季需求向好_中报业绩回暖_16页_2mb

新能源与电力设备组 9月洞察总结

核心内容概览

• 行业景气度：锂电板块整体处于周期上行阶段，量价齐升，多数细分环节呈现超跌反弹，尤其是锂电铜箔涨幅显著。
• 市场需求：新能源车、储能需求持续增长，出口及抢装成为核心增长动能，但美国需求承压。
• 价格走势：8月锂电产业链价格呈现结构性分化，碳酸锂、VC、6F等环节价格明显上涨，钴镍链走弱，铁锂及电解液走强。
• 投资建议：重点关注具备涨价潜力的环节及新技术领域，如碳酸锂、隔膜、铁锂正极、铜箔、6F、VC等，以及固态电池、钠电等新技术公司。
• 风险提示：新能源汽车需求不及预期、欧美政策制裁、原材料价格波动、新技术进展不及预期等。

主要观点

1. 行业需求与出口

• 新能源车：2026年1-7月国内销量达763万辆，累计同比+10%，7月销量134.5万辆，同比+21%；欧洲十国销量33.2万辆，同比+38%；美国销量9.4万辆，同比-31%。
• 储能：7月国内新增装机20GWh，同比+161%、环比+83%；1-7月累计装机85GWh，同比+66%，显著高于全年预测。
• 电池出口：2026年1-7月动力电池出口147GWh，同比+52%；储能电池出口70GWh，同比+29%。

2. 锂电产业链景气度

• 2026年1-9月锂电各环节预排产累计同比分别增长54%（电池）、52%（正极）、50%（负极）、51%（隔膜）、60%（电解液），整体维持高位。
• 8月锂电产业链价格分化明显，碳酸锂上涨7%，氢氧化锂下跌5%，钴镍走弱，铁锂及电解液明显上涨。
• 2026年锂电板块整体进入“繁荣”阶段，收入与存货同比持续上行，库存周期逐步上行。

3. 子环节盈利与回报周期

• 盈利改善：4Q25-2Q26期间，锂电中游各环节盈利显著改善，部分环节回报周期缩短至1年附近。
• 回报周期：碳酸锂、VC、6F等环节回报周期缩短至1年；铁锂正极、结构件、铝箔、PVDF、电解液、三元正极等环节回报周期在10年以内；电池、隔膜、铜箔、负极、溶剂等环节回报周期仍较长，具备盈利回升潜力。

4. 新技术进展

• 钠电：逐步迈向商业化，2026年1-2季度电芯成本降至0.35～0.40元/Wh，与铁锂价差缩小，有望打开车端市场。
• 固态电池：进入“实车验证+中试放大”阶段，硫化物全固态电池完成首次公开实车测试，0.2GWh中试线启动。
• 硅碳负极：产能加速扩张，硅宝科技已投产3000吨/年，计划年内新增7000吨/年，高能量密度需求推动规模化导入。

关键信息

1. 行业数据

• 全球锂电池需求：预计2026年达2629GWh，YoY+28%。
• 细分需求：动力需求1678GWh（+22%）、储能需求795GWh（+47%）、消费电子需求119GWh（+10%）、电动工具需求37GWh（+10%）。

2. 估值与市场表现

• 板块估值：多数细分板块PE-TTM超过3年50%历史分位，电池、锂电铜箔、锂电隔膜、锂电电解液、新能源车等估值超过80%。
• 个股表现：宁德时代、科达利、湖南裕能等个股涨幅显著，而璞泰来、天齐锂业、亿纬锂能等个股跌幅较大。

3. 投资建议

• 重点推荐：碳酸锂、隔膜、铁锂正极、铜箔、6F、VC等具备涨价潜力的环节；以及固态电池、钠电等新技术公司。
• 相关标的：宁德时代、亿纬锂能、科达利、天赐材料、恩捷股份、湖南裕能、尚太科技、天际股份、多氟多、石大胜华、华盛锂电、鼎胜新材、诺德股份等。

风险提示

• 新能源汽车需求不及预期：可能影响电池产业链排产与盈利。
• 储能市场需求不及预期：可能抑制行业增长动能。
• 欧美政策制裁风险：可能限制电池出口，影响企业利润。
• 原材料价格上涨：如碳酸锂等，可能压缩部分环节利润空间。
• 新技术进展不及预期：如固态电池、钠电等，可能影响企业业绩增长。

投资评级说明

• 买入：预期未来3—6个月内行业涨幅超大盘15%以上；
• 增持：预期未来3—6个月内行业涨幅超大盘5%—15%；
• 中性：预期未来3—6个月内行业涨幅在-5%—5%；
• 减持：预期未来3—6个月内行业跌幅超5%。

总结

2026年9月，锂电板块整体处于周期上行阶段，量价齐升，市场景气度较高。新能源车、储能需求持续增长，出口成为核心驱动力。各细分环节价格呈现结构性分化，碳酸锂、VC、6F等环节表现强劲，而钴镍链相对弱势。新技术如钠电、固态电池、硅碳负极加速推进，具备较大发展潜力。投资建议聚焦于具备涨价潜力的环节及新技术标的，同时需警惕新能源车需求不及预期、欧美政策风险等潜在风险。