教育行业2020年度投资策略：抓景气，望龙头_37页_2mb

报告摘要

教育行业2020年度投资策略总结

核心内容

本报告分析了2019年教育行业整体表现，指出其在政策支持和市场需求推动下，展现出良好的增长态势。同时，对职业教育、在线教育和教育信息化三大细分领域进行了深入探讨，并提出了2020年教育行业投资策略及重点推荐公司。

主要观点

行业表现良好：2019年教育板块整体表现优于2018年，CS教育指数上涨12.11%，板块估值相对稳定。
政策支持：政策频繁加持职业教育，推动其发展。同时，教育信息化建设迎来新一轮景气周期。
市场需求增长：非学历职教培训需求火热，K12在线教育市场快速增长，线上教育具备下沉市场的潜力。
龙头公司表现突出：中公教育、佳发教育、美吉姆等公司表现优异，具备成长与盈利双重优势。
投资建议：维持教育行业“增持”评级，建议关注职业教育、教育信息化和早教等细分领域。

关键信息

一、2019年回顾：教育表现良好，估值稳定、内部分化

市场表现：CS教育指数上涨12.11%，位于30个中信一级行业的第15位。
板块估值：A股教育板块整体估值由年初的34X降至11月15日的30X，较为稳定。教育美股估值由17X升至39X，教育港股保持在21X。
子板块估值分化：早教和职业教育估值较高，K12教育和素质教育估值较低。
个股表现：中公教育涨幅显著，达204.84%，成为职业教育领域的重要代表。

二、职业教育：政策加持、需求火热，龙头兼具成长与盈利

政策支持：2019年初以来，国家出台多项政策，推动职业教育改革，鼓励多元办学模式。
市场需求：非学历职业教育需求旺盛，包括公考、教师资格证、考研等，竞争比高导致参培率提升。
公司表现：中公教育是职教培训龙头，2019年1-9月营收增长47.7%，净利润增长77.1%。
产品结构优化：公司主推长周期协议班，提升客单价和毛利率。
运营提效：通过双师模式和数字化转型，公司销售/管理费用率持续下降，净利率提升。

三、在线教育：高速成长的千亿市场，龙头掘金下沉红利

市场发展：K12在线教育市场快速增长，预计2020年突破千亿，2013-2018年CAGR为85.2%。
模式创新：新东方在线通过收购东方优播，形成“线下体验店+线上单师小班直播”的独特模式，实现降维打击。
市场渗透率：2013年在线化率仅为1%，2018年提高至9.5%，预计2023年将达45%。
技术赋能：5G和AI技术提升在线教育体验，推动市场进一步发展。

四、教育信息化：把握标考建设新一轮景气周期

政策支持：标准化考点建设进入第二轮，存量和增量齐升，单间教室客单价翻番。
公司表现：佳发教育为标考信息化建设龙头，完成6个省级平台建设，承担国家端项目。
智慧教育拓展：公司切入智慧教育领域，业务快速发展，费用率下降，盈利能力增强。

投资建议

投资评级：维持教育行业“增持”评级。
重点推荐：中公教育（职业教育）、佳发教育（教育信息化）、美吉姆（早教）。
其他关注：新东方、好未来和新东方在线（海外市场标的，暂不评级）。

风险提示

监管风险：政策不确定性及监管趋严可能影响行业发展。
市场竞争加剧：行业竞争加剧可能导致利润空间压缩。
业务拓展不及预期：公司业务拓展可能低于预期，影响增长。
商誉减值风险：并购及业务拓展可能带来商誉减值风险。

重点公司业绩预测与估值

公司名称	股票代码	股价（元）	18A EPS	19E EPS	20E EPS	18A PE	19E PE	20E PE	投资评级
中公教育	002607	20.46	0.19	0.28	0.41	108	73	50	增持
佳发教育	300559	29.37	0.47	0.78	1.22	62	38	24	增持
美吉姆	002621	11.36	0.09	0.29	0.31	126	39	37	增持

总结

2019年教育行业在政策支持和市场需求双重驱动下表现良好，板块估值相对稳定，内部分化明显。职业教育受益于政策红利和市场需求，具备良好的成长性和盈利性；在线教育市场快速增长，具备下沉市场的潜力；教育信息化建设迎来新一轮景气周期，佳发教育等公司表现突出。2020年教育行业投资策略应重点关注政策红利和市场需求增长的细分领域，特别是职业教育、教育信息化和早教，同时关注龙头公司的持续增长能力和盈利改善。

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