20260803-德邦证券-8月资产配置月报_全球市场或重回地缘与AI主线_12页_1mb

8月资产配置月报总结

核心内容

本报告由德邦证券分析师程强和谭诗吟发布，对8月全球及中国市场的资产配置策略进行了分析。报告指出，市场焦点将回归地缘政治和AI产业趋势，同时关注国内财政发力的节奏。

主要观点

海外市场

• 美国经济：具备一定韧性，二季度消费和AI投资表现强劲，短期内大幅走弱概率较低。
• 货币政策：7月FOMC会议信号模糊，9月会议前美联储对市场影响或有限，市场可能逐渐从“紧盯美联储”转向关注地缘局势和AI趋势。
• 美债利率与美元指数：预计维持高位波动，美元指数可能继续强势震荡。
• 商品市场：
  • 原油与化工品：市场对油价的溢价超预期，但中东局势可能逐渐钝化，8月油价和化工品或维持区间震荡。
  • 有色金属：铜供给紧缺强化，AI基建需求可能开始显性化，建议关注铜突破震荡区间向上的可能性。
  • 黑色商品：需求疲弱和成本支撑走弱，但三季度财政可能加码，建议关注阶段性触底反弹。
  • 农产品：机会仍取决于厄尔尼诺的影响，秋季达到峰值，继续关注棕榈油、玉米、白糖等品种。
• 黄金：短期维持弱势震荡，但进入值得观察的区域，技术支撑位为3900美元/盎司。
• 美股：云厂商财报后市场预期不明确，科技板块可能缺乏明显上行动力，标普500和纳斯达克走势或取决于硬件板块反弹力度。
• 港股：恒生科技估值具备性价比，反弹持续性取决于基本面催化，与韩股呈现跷跷板走势。

国内市场

• A股：预计进入日线级别的震荡，结构性机会包括科技板块的反弹修复、创新药主线及部分低估值消费板块的脉冲式修复。
• 经济数据：6月多项指标边际改善，显示二季度末经济出现好转，但持续性仍需观察。
• 财政政策：下半年财政力度有望加大，上半年财政支持偏弱。
• 流动性：7月央行加大流动性投放，配合财政政策，有助于国债发行。
• 政治局会议：强调存量政策效能和增量政策，三季度是决定增量政策是否出台的重要窗口期。

关键信息

8月资产配置展望

• 美债利率与美元指数：维持高位波动，美元指数短期强势震荡。
• 商品市场：分化持续，铜关注突破可能，黑色商品关注财政支撑，农产品关注厄尔尼诺影响。
• 黄金：短期弱势震荡，技术支撑位3900美元/盎司值得关注。
• 美股：关注硬件板块反弹，科技板块可能分化。
• 港股：恒生科技估值具备性价比，反弹持续性取决于基本面。
• A股：双创指数进入日线震荡，科技板块反弹修复，创新药和消费板块有机会。

风险提示

1. 海外通胀反弹超预期，可能引发央行收紧流动性。
2. 地缘政治局势超预期，可能引发全球避险情绪升温。
3. 美联储紧缩超预期，可能维持美债利率与美元指数高位，压制成长板块表现。

结构性配置建议

• 科技板块：反弹修复机会，但内部可能分化，操作空间有限。
• 创新药：政策支持明显，资金关注度上升，或成为新的配置方向。
• 低估值消费板块：在避险情绪主导时可能迎来脉冲式修复。

图表说明

• 图1：美国新增非农和失业率
• 图2：美国CPI同比增速
• 图3：霍尔木兹海峡每日通航数量
• 图4：美国2年通胀预期
• 图5：CME模型显示市场预期9月加息概率
• 图6：2026年上半年经济数据概览
• 图7：美债利率走势
• 图8：美元指数走势
• 图9：原油价格走势
• 图10：金价与油价跷跷板现象弱化
• 图11：美股标普500行业涨跌幅
• 图12：美股标普500和纳斯达克指数走势
• 图13：恒生科技与韩股跷跷板走势
• 图14：恒生科技估值性价比
• 图15：A股宽基指数预测PE
• 图16：韩国两融余额下降
• 图17：A股行业PE估值

分析师信息

• 程强：德邦证券首席经济学家、研究所所长，北京大学经济学博士，CFA、CPA。
• 谭诗吟：海外市场分析师，多次获得Wind金牌分析师前五，对美股、港股、新兴市场、黄金等有深入研究。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%~20%）、中性（相对市场-5%~+5%）、减持（相对弱于市场5%以下）。
• 行业投资评级：优于大市（预期回报高于基准10%以上）、中性（预期回报介于基准-10%与10%之间）、弱于大市（预期回报低于基准10%以下）。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 本报告信息来源于市场公开数据，不保证其准确性。
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