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CXO 行业 2026 年中报总结：CDMO 与安评高景气，临床 CRO 筑底回暖

核心内容

2026 年上半年，CXO 行业整体表现亮眼，成为医药行业中增长最快的板块之一。行业呈现结构性分化，CDMO 龙头、临床前安评及临床 CRO 分别表现出不同的景气状态。整体来看，CDMO 和安评板块高景气，而临床 CRO 正在筑底回暖。

主要观点

• CDMO 龙头公司表现强劲：药明康德、药明生物（H）、凯莱英（H）及康龙化成（H）等公司在业绩和订单方面均实现高增长，估值合理。
• 临床前安评板块业绩反转：昭衍新药、益诺思、美迪西等公司上半年业绩显著改善，订单增长迅速，特别是二季度环比加速。
• 临床 CRO 逐步回暖：尽管当前业绩仍承压，但新签订单量价双升，行业有望逐步恢复景气。
• 估值方面：CDMO 龙头公司按 2027 年 PE 估值仍处于合理区间，CRO 环节公司因订单转化周期较长，估值偏高但有望逐步消化。
• 投资建议：建议重点关注药明康德、凯莱英、康龙化成、药明生物、泰格医药、普蕊斯、益诺思、昭衍新药、美迪西等公司。

关键信息

1. 行业表现概览

• 收盘点位：7745.2
• 52 周最高：9323.49
• 52 周最低：6943.82

2. CDMO 龙头公司表现

• 药明康德：
  • 收入增长 38.94%
  • 经调整归母净利润增长 29.43%
  • 小分子 D&M 增长 +72.7%，TIDES 增长 +44.3%
  • 全年收入指引上调至 585-605 亿元
• 药明合联：
  • 经调整净利润增长 37.4%
  • 新签 iCMC 项目数达 51 个（历史新高）
  • 全年收入指引上调至 34.26%-38.45%
• 康龙化成：
  • 经调整归母净利润增长 20.3%
  • 新签订单增速超 30%
  • 全年收入指引上调至 15-20%
• 药明生物：
  • 经调整净利润增长 38.4%
  • 综合项目数突破 1064 个
  • 全年收入增速指引上调至 20-23%

3. 安评板块表现

• 美迪西：
  • 收入增长 40.91%
  • 归母净利润扭亏为盈，增长 500.07%
  • 新签订单 12.33 亿元，同比翻倍
• 昭衍新药：
  • 新签订单 20.2 亿元，同比增长 98%
  • 单 Q2 新签订单 11.1 亿元，同比增长 88%，环比增长 22%
• 益诺思：
  • 新签订单 14.66 亿元，同比增长 175.56%

4. 临床 CRO 情况

• 泰格医药：
  • 净新增订单同比加速回升
  • 早期临床占比提升，单价恢复上涨
• 康龙化成：
  • 临床 CRO 业务新签订单增速超 30%
  • 筑底回暖信号明确

5. 投资建议

建议关注以下公司：

• 药明康德
• 凯莱英
• 康龙化成
• 药明生物
• 泰格医药
• 普蕊斯
• 益诺思
• 昭衍新药
• 美迪西

风险提示

• 行业景气度恢复不及预期
• 相关公司交付不达预期
• 地缘政治风险

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期个股相对基准指数涨幅在 20% 以上
  • 增持：预期个股相对基准指数涨幅在 10%-20% 之间
  • 中性：预期个股相对基准指数涨幅在 -10%-10% 之间
  • 回避：预期个股相对基准指数涨幅在 -10% 以下
• 行业评级：
  • 强于大市：预期行业相对基准指数涨幅在 10% 以上
  • 中性：预期行业相对基准指数涨幅在 -10% 与 10% 之间
  • 弱于大市：预期行业相对基准指数涨幅在 -10% 以下
• 可转债评级：
  • 推荐：预期可转债相对基准指数涨幅在 10% 以上
  • 谨慎推荐：预期可转债相对基准指数涨幅在 5%-10% 之间
  • 中性：预期可转债相对基准指数涨幅在 -5%-5% 之间
  • 回避：预期可转债相对基准指数涨幅在 -5% 以下

分析师信息

• 盛丽华：SAC 登记编号 S1340525060001，邮箱 shenglihua@cnpsec.com
• 辛家齐：SAC 登记编号 S1340526030001，邮箱 xinjiaqi@cnpsec.com

公司简介

• 中邮证券：
  • 成立于 2002 年 9 月
  • 注册资本 61.68 亿元人民币
  • 中国邮政集团有限公司绝对控股
  • 经营范围包括证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐等
  • 全国设有 58 家分支机构，服务经纪客户超 260 万人

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