20260907-通惠期货-铜日报_海外库存分化筑底铜价_上行空间受需求限制_7页_1mb

通惠期货·铜期货市场分析总结

市场数据变动分析

主力合约与基差

9月4日，SHFE铜主力合约收于109130元/吨，涨幅0.53%。现货市场方面，SMM 1#铜报110050元/吨，现货升水同步走强。具体来看：

• 升水铜升水360元/吨，较前一日增加30元/吨；
• 平水铜升水240元/吨，较前一日增加25元/吨；
• 湿法铜升水180元/吨，较前一日增加15元/吨；
• SHFE主力合约对现货贴水幅度有所扩大，现货端支撑偏强。

持仓与成交

LME铜持仓9月3日为264947手，较前一交易日减少3627手，显示市场持仓收缩。国内多头持仓意愿仍稳固，短期资金面偏多情绪未明显消退。沪铜持仓与成交量数据未提供，无法进一步分析。

产业链供需及库存变化分析

供给端

智利7月经济活动指数大幅下滑，矿业产出同比减少9.3%，主要受恶劣天气、矿石品位下降及设备检修影响，多座铜钼伴生矿选厂停摆，阶段性影响铜精矿产出。美国7月精炼铜及铜合金进口量达225094吨，创历史新高，贸易商在关税落地前集中囤货，加剧海外现货市场紧张。

需求端

需求端呈现结构性分化：

• 铜箔行业维持高景气，8月开工率94.35%，环比上升1.28个百分点，9月预计进一步升至95.23%；
• 电缆行业表现疲弱，8月开工率70.45%，同比下降1.97个百分点，9月预计回升至73.31%；
• 铜板带开工率8月为73.39%，环比下降1.15%；
• 漆包线开工率8月为67.95%，环比下降2.02%；
• 高铜价持续压制下游订单释放，企业原料采购以刚需补库为主，原料库存去化而成品库存累积。

库存端

• LME铜库存9月4日为25781吨，较9月3日减少1777吨，降幅6.45%，自8月末29517吨持续去化；
• SHFE铜库存9月4日为234175吨，较前一日微降475吨，延续温和去库态势；
• COMEX铜库存9月3日为765747短吨，较9月2日增加1150短吨，小幅累积。

价格走势判断

综合来看，铜价短期走势受供给端扰动和需求端分化影响：

• 供给端：智利矿业产出受天气和品位下降扰动，LME库存持续去化且处于极低水平，现货升水走高对近月价格构成较强支撑；
• 需求端：铜箔高景气与线缆疲弱并存，传统领域受高铜价抑制，上行空间受限，但旺季来临前市场对订单改善存在预期，价格回调空间亦有限；
• 宏观情绪：美国铜进口关税政策悬而未决，贸易商囤货行为扰动全球物流流向，叠加智利经济数据走弱引发对供给稳定性的担忧，市场情绪整体偏多。

预计未来一到两周铜价将维持高位震荡偏强态势，但上行空间受高铜价对下游需求的抑制，价格波动区间参考109000-111000元/吨。