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古茗2026年中期业绩及投资分析总结

核心内容

中邮证券对古茗（港股）的最新研究报告指出，公司2026年中期业绩表现亮眼，收入和利润均实现稳健增长，未来增长潜力显著。报告对古茗维持“买入”投资评级，并提供了详细的财务预测与分析。

主要观点

1. 业绩表现

• 营收增长：2026年上半年实现营收74.70亿元，同比增长31.9%。
• 利润变化：期内利润15.68亿元，同比下降3.6%；但经调整利润15.68亿元，同比增长44.4%；经调整核心利润17.30亿元，同比增长53.3%。
• 利润差异：利润下降主要受优先股公允价值变动收益影响，剔除该因素后经营表现良好。

2. 门店扩张与优化

• 门店数量：上半年净增797家门店，总数达14351家，同比增长28.37%。
• 区域分布：一线城市3%，新一线城市15%，二线及以下城市82%，乡镇门店占比提升至45%，公司持续推进“地域加密”策略，强化低线市场渗透。
• 门店升级：上半年主动放缓扩张节奏，优先推进第六代门店升级。

3. 单店表现

• GMV增长：门店总GMV达197.47亿元，同比增长40.1%。
• 单店产出：单店日均GMV为7800元，同比增长2.63%；单店日均售出杯数为440杯，同比增长1杯。
• 品类贡献：咖啡品类持续放量，推动单店收入正增长。

4. 加盟商管理

• 加盟商数量：截至2026年6月末，合作加盟商达7153名，同比增长21.8%。
• 加盟商结构：新增加盟商减少40.2%，退出率下降至4.31%，存量加盟商稳定性提升。
• 开店优化：加盟商净增规模收窄，但更多来自老加盟商，有助于门店质量提升。

5. 品类扩张

• 咖啡业务：配备咖啡机的门店超1.35万家，覆盖率约94%，咖啡收入占比超20%。
• 新品推出：上半年推出51款新品，其中12款为咖啡类，占比23%。
• 早餐业务：烘焙早餐业务试点完成，后续将进入小规模扩张阶段，有望提升单店收入。
• HPP果汁：仍在孵化阶段，尚未形成显著贡献。

6. 盈利能力

• 毛利率提升：2026年上半年毛利率达33.4%，同比提升1.9个百分点。
• 费用率下降：销售及分销开支费率5.06%，同比降低0.46个百分点；行政及研发费用率也有所下降。
• 经营杠杆释放：收入快速增长带动费用率下降，利润端表现优于收入增长。

7. 未来展望

• 短期增长：下半年随着基数下降，叠加咖啡品类放量和门店调改红利释放，全年收入和利润有望继续高增。
• 中长期潜力：
  • 咖啡收入占比有望提升至25-30%；
  • 烘焙早餐将与咖啡共同补充早餐时段，带来新增量；
  • 供应链与研发能力构筑长期壁垒，支撑未来扩张。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务指标分析

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司短期业绩稳健，中长期增长潜力显著，尤其在咖啡与早餐品类拓展、门店调改红利释放及供应链优势方面具备较强竞争力。
• 估值：当前PE为16x，未来三年PE逐步下降，估值空间合理。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 原材料价格波动
• 食品安全风险
• 开店进展不及预期
• 单店销售不及预期

研究所信息

• 分析师：李鑫鑫
• SAC编号：S1340525010006
• 邮箱：lixinxin@cnpsec.com

公司简介

• 公司背景：古茗为一家中国茶饮品牌，目前在港股上市。
• 市场表现：2026年6月最新收盘价为25港元，52周内最高价30.64港元，最低价18.80港元。
• 战略方向：聚焦低线市场渗透，推进高线城市探索，拓展咖啡与早餐品类，提升单店产出与盈利能力。

总结

古茗在2026年中期业绩表现亮眼，收入与利润均实现增长，尤其在咖啡品类拓展、门店调改及供应链优化方面展现出强劲动力。公司持续深化低线市场布局，优化加盟商结构，提升门店质量与盈利能力。未来三年，公司预计将继续实现稳健增长，咖啡及早餐业务有望成为新增长点，支撑长期发展。中邮证券维持“买入”评级，认为其估值合理，具备长期投资价值。