20260828-华鑫证券-古茗-01364.HK-公司事件点评报告_经营表现优异_注重门店提升_5页_590kb

古茗（1364.HK）公司事件点评报告总结

核心内容概览

本报告对古茗（1364.HK）2026年半年报进行分析，总结公司经营表现、市场布局、财务指标及未来盈利预测，维持“买入”投资评级。报告强调古茗在盈利能力、门店扩张及低线城市布局方面的显著进展，同时提示潜在风险。

主要观点

1. 经营表现优异

• 营收与利润双增长：2026H1总营收74.70亿元（同比增长31.9%），经调整利润15.68亿元（同比增长44.4%）。
• 毛利率稳步提升：2026H1毛利率为33.4%，同比提升1.8个百分点，主要受益于咖啡机售卖比例下降及拓展成本优化。
• 净利率小幅下降：受销售及营销开支费用同比增加20.8%影响，净利率同比下降7.7个百分点至20.99%。

2. 门店扩张与运营效率提升

• 门店数量快速增长：截至2026H1末，公司门店总数达451家，净增3172家。
• GMV持续高增长：2026H1 GMV为197.47亿元（同比增长40%），单店GMV为141.75万元（同比增长3.4%）。
• 低线城市布局加速：公司门店主要集中在二线及以下城市，占比达82%；远离乡镇及市中心的门店占比从43%提升至45%，进一步加强低线市场渗透。

3. 加盟商体系稳步发展

• 加盟商数量增加：截至2026H1末，公司共有7153家加盟商，净增1278家。
• 城市分布优化：一线/新一线/二线/三线/四线及以下城市门店数量分别同比增长141/341/604/1145/941家，显示公司下沉市场策略有效。

关键信息

1. 财务预测与估值指标

2. 盈利预测

• 营业收入预测：2026-2028年预计分别为159.83亿元、193.04亿元、227.75亿元，增速分别为23.77%、20.78%、17.98%。
• 净利润预测：2026-2028年预计分别为31.32亿元、39.18亿元、46.79亿元，增速分别为0.73%、25.11%、19.42%。
• PE估值：当前股价对应2026年PE为16倍，2028年PE为11倍，估值逐步下降，反映市场对盈利增长的预期。

3. 现金流情况

• 经营活动现金流：2026E预计为14590百万元，显著改善。
• 投资活动现金流：2026E预计为-774百万元，公司持续进行门店及设备投资。
• 融资活动现金流：2026E预计为-7009百万元，融资规模有所缩减，但现金储备持续增长。

风险提示

1. 宏观经济下行风险：经济环境变化可能影响消费意愿。
2. 市场竞争加剧：行业竞争加剧可能压缩利润空间。
3. 食品安全风险：食品安全问题可能影响品牌形象与运营。
4. 门店扩张不及预期：若门店扩张速度放缓，可能影响增长预期。
5. 新品推广不及预期：新品表现不佳可能影响市场竞争力。

投资建议

• 评级：维持“买入”投资评级。
• 理由：公司盈利能力稳步提升，门店扩张与低线城市布局成效显著，未来增长潜力较大，估值逐步下降，具备长期投资价值。

证券分析师信息

• 分析师：孙山山
• 背景：深圳大学经济学硕士，9年食品饮料行业研究经验，现任华鑫证券食品饮料首席分析师。
• 荣誉：多次获得东方财富、金麒麟等行业分析师奖项，具备较强行业研究能力。
• 研究方向：聚焦软饮料与休闲食品板块，对白酒行业有深入研究。

估值与市场表现

• 当前股价：25.20港元
• 总市值：589.4亿港元
• 52周价格范围：18.8-31.28港元
• 日均成交额：146.2百万港元

结论

古茗在2026年上半年展现出强劲的经营能力和市场拓展能力，盈利能力提升，门店数量和GMV均实现高增长，尤其在低线城市布局上表现突出。公司未来仍将继续扩张门店、优化运营效率、加强产品研发与供应链建设，预计未来三年EPS稳步增长，PE逐步下降，具备良好的投资前景。但需警惕宏观经济波动、市场竞争加剧及食品安全等风险因素。