20260731-中邮证券-传媒_业绩兑现叠加估值低位_关注游戏板块修复机遇_4页_748kb

游戏行业投资研究报告总结

核心内容概览

本报告由中邮证券发布，对游戏行业进行分析并给出“强于大市|维持”的投资评级。报告指出，游戏行业在2026年上半年表现出强劲的增长态势，国内与海外市场均实现显著收入增长，行业增长逻辑由单一产品驱动转向多品类、多市场共同驱动，具备良好的景气持续性。

行业表现

• 收盘点位：650.53
• 52周最高：1021.75
• 52周最低：608.6
• 行业相对指数表现：附图显示行业相对指数走势，显示当前行业表现优于市场预期。

主要观点

1. 行业增长强劲：

   • 2026H1国内游戏市场实际销售收入达1884.5亿元，同比增长12.17%。
   • 客户端游戏市场同比增长27.92%，显著高于移动游戏的7.9%。
   • 海外市场增长更快，自研游戏海外销售收入达123.72亿美元，同比增长30.22%。

2. 版号供给稳定：

   • 2026年7月国产游戏版号审批数量为193款，进口游戏为4款，合计197款。
   • 版号高频发放有利于游戏公司维持研发和产品上线节奏，行业竞争重心转向产品品质、长线运营和全球化发行能力。

3. 中报业绩兑现：

   • 多家代表性公司上半年业绩显著增长，如世纪华通、巨人网络、恺英网络、吉比特等。
   • 业绩增长由爆款产品和存量产品恢复共同推动，验证了行业盈利质量。

4. 估值偏低，存在修复机会：

   • 2026年7月30日，代表性游戏公司PE普遍处于15倍以内，估值与增长明显错配。
   • 当前行业具备“行业增长—中报兑现—估值偏低”的完整逻辑链，板块上涨具备利润支撑。

关键信息

• 投资建议：关注腾讯控股、网易、恺英网络、吉比特、完美世界、巨人网络、世纪华通、贪玩、心动公司、三七互娱、神州泰岳等公司。
• 风险提示：
  • 新游上线或流水不及预期
  • 成熟产品流水下降
  • 推广费用超预期
  • 海外政策及汇率波动
  • 版号与行业监管变化

投资评级说明

分析师信息

• 王晓萱：SAC 登记编号 S1340522080005，邮箱：wangxiaoxuan@cnpsec.com
• 王思：SAC 登记编号 S1340525080002，邮箱：wangsi1@cnpsec.com

公司简介

• 中邮证券：成立于2002年9月，注册资本61.68亿元，为中国邮政集团有限公司绝对控股。
• 业务范围：证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐等。
• 分支机构：截至2025年10月底，全国设有58家分支机构，包括29家分公司和29家营业部。

中邮证券研究所信息

• 北京：地址：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，邮编：100050
• 深圳：地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编：518048
• 上海：地址：上海市虹口区东大名路 1080 号邮储银行大厦 3，邮编：200000
• 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com

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