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山西证券金工因子周报总结 - 2026年8月31日

核心内容

本报告由山西证券金工团队发布，分析师黎鹏与研究助理崔豪轩共同完成，内容聚焦于A股市场风格因子的相关性分析、因子表现跟踪以及股指期货基差变化，旨在为投资者提供市场风格与资产配置的参考。

主要观点

1. 风格因子相关性结构稳定

• 风格因子相关性连续多周未发生显著变化，因子联动格局趋于固化。
• 波动率、动量与 Beta 三者保持高度正相关，高弹性与高动量标的仍是市场风格暴露最集中的方向。
• 价值因子与波动率、流动性因子呈现显著负相关，低估值品种仍集中于低波动、低换手区域。
• 盈利因子与非线性市值、市值因子的相关性进一步增强，反映市场对盈利确定性的偏好加强。
• 杠杆因子与非线性市值因子正相关性最强，高杠杆标的在中小盘端仍具有结构性集聚特征。
• 成长因子与其他因子相关性极低，保持高度独立性。

2. 风格因子表现分化明显

• 市场风格呈现显著分化，各宽基池因子表现差异扩大，缺乏统一风格主线。
• 全市场层面，因子表现整体平淡，价值因子微幅正收益，其余因子普遍回撤，动量、波动率与 Beta 回撤幅度较大。
• 盈利因子在沪深300中显著走强，反映出基本面质量因子在大盘端获得重新定价。
• 流动性因子在沪深300中遭遇剧烈回撤，成为主要拖累。
• 价值因子在中证500和国证2000中表现修复，但非线性市值因子在中证500中大幅回撤。
• 成长因子在各宽基池中表现分化，沪深300和国证2000小幅走弱，中证500基本持平。

3. 股指期货市场情绪修复

• 本周股指期货市场新上市2610合约，基差定价整体合理。
• 换月后，各合约年化基差较上周有所回落，市场情绪边际修复。
• 各品种合约全线收涨，IM 涨幅领先，IC 居中，IF 相对温和，反映中小盘端弹性更高。
• 远月合约年化基差与近月基本持平或略高，远端中期信心保持稳定，未出现结构性偏移。

关键信息

• 因子类型：共10个风格因子，包括价值因子、盈利因子、杠杆因子、流动性因子、非线性市值因子、成长因子、动量因子、波动率因子、Beta因子和市值因子。
• 市场风格：本周市场波动加大，风格分化显著，缺乏明确主线。
• 因子表现：价值因子微幅正收益，其余因子普遍回撤，盈利因子在大盘端走强，流动性因子在沪深300中回撤明显。
• 股指期货：各合约年化基差收敛，市场情绪边际修复，IM 涨幅领先，IF 相对温和，远端中期信心稳定。

风险提示

• 报告结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受即时性政策和宏观经济影响，可能出现统计规律之外的走势。
• 模型构建、参数估计和假设条件存在不确定性或错误，可能导致模型预测结果与实际情况偏离。
• 报告阅读者需审慎参考结论，注意投资风险。

图表说明

• 图1：本周 Barra 因子 IC 热力图，展示因子间相关性。
• 图2：Barra 因子收益图，显示各因子在不同宽基池中的表现。
• 图3：本周主流宽基指数股指期货跟踪，展示各合约价格、基差及涨跌情况。

联系方式

• 分析师：黎鹏（执业登记编码：S0760523020001），邮箱：lipeng@sxzq.com
• 研究助理：崔豪轩，邮箱：cuihaoxuan@sxzq.com
• 山西证券研究所地址：
  • 上海：上海市浦东新区滨江大道 5159 号陆家嘴滨江中心 N5 座 3 楼
  • 太原：太原市府西街69号国贸中心A座28层，电话：0351-8686981
  • 深圳：广东省深圳市南山区科苑南路 2700 号 华润金融大厦 23 楼
  • 北京：北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层

免责声明

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