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山西证券金工因子周报总结 - 2026年9月14日

核心内容概述

本报告由山西证券金工团队发布，主要分析了当前A股市场风格因子的表现及相关性变化，同时追踪了宽基指数期货的基差走势。报告指出，市场风格出现一定反转，高弹性因子成为近期主要收益来源，而盈利因子表现疲软。股指期货市场呈现近端贴水走阔、远端基差收敛的分化格局，基差变化可能受到移仓换月技术性影响。此外，报告也强调了模型预测的不确定性及市场风险提示。

主要观点

1. 风格因子相关性分析

• 波动率、动量与 Beta 三者仍维持高度正相关，高弹性+高动量标的仍是市场风格暴露最集中的方向。
• 价值因子 与波动率、流动性因子呈显著负相关，低估值品种集中于低波动、低换手区域。
• 盈利因子 与非线性市值、市值因子相关性进一步提升，反映出市场对盈利确定性的需求增强。
• 杠杆因子 与非线性市值因子正相关性最强，高杠杆标的在中小盘端仍具结构性集聚特征。
• 成长因子 与其他因子相关性极低，保持高度独立性。

2. 风格因子表现跟踪

• 市场风格反转：上周系统性抛压的高弹性因子本周有所反弹，成为各宽基池中最主要的收益来源。
• 动量、波动率与 Beta 在各宽基池中普遍录得显著正收益，其中沪深300反弹力度最强。
• 市值与非线性市值因子 在大中盘同步转正，但小盘表现不佳。
• 盈利因子 全线走弱，全市场回撤最为明显，沪深300相对抗跌。
• 杠杆因子 仅在中证500中取得正收益，其他宽基池均录得负收益。
• 流动性因子 趋稳，上周回撤已基本止住，全市场、沪深300与中证500均录得小幅正收益。
• 成长因子 在各宽基池中收益接近零，缺乏方向性信号。

3. 宽基指数期货基差跟踪

• 基差分化：本周IC与IM近月合约基差周变化较大正值，可能是移仓换月技术性影响，而非市场避险需求实质提升。
• 远月基差收敛：远月合约基差普遍录得负值，贴水幅度收窄，中期预期保持稳定。
• 期限结构：近月年化基差因到期效应被压低，远月年化基差相对更高，曲线形态呈现近端受扰动、远端更平稳的特征。
• 中小盘风险补偿：中小盘端的中期定价仍带有一定风险补偿。

关键信息

风格因子表现

宽基指数期货基差数据

风险提示

• 报告基于历史价格信息和统计规律，无法代表市场未来走势。
• 二级市场受即时性政策及宏观经济影响，可能出现统计规律之外的波动。
• 模型存在失效风险，因构建、参数估计、假设条件等不确定性，可能导致预测结果与实际产生偏差。
• 报告阅读者需审慎参考结论，避免盲目决策。

分析师信息

• 分析师：黎鹏

  • 执业登记编码：S0760523020001
  • 邮箱：lipeng@sxzq.com

• 研究助理：崔豪轩

  • 邮箱：cuihaoxuan@sxzq.com

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