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天风房地产研究总结：周期调整后，地产基本面何时筑底？

核心内容概述

天风研究房地产团队在2026年6月30日发布的《研究来信2026 | 天风房地产：周期调整后，地产基本面何时筑底？》中，聚焦房地产行业在周期调整后的基本面走势，重点探讨房价底、"十五五"规划、行业新模式等关键议题。

主要观点

1. 房价底与居民财富收缩

• 房价下行导致居民财富体感收缩，加剧了防御性心态。
• 居民对未来收入预期波动，进一步强化了需求侧的观望情绪。
• 租金回报率仍高于房贷利率，对购房需求形成抑制。

2. “十五五”规划与高质量发展

• “十五五”规划明确了房地产行业的高质量发展目标。
• 政策重心正从短期风险处置转向长期健康发展。
• 行业未来将更加注重可持续性、效率提升与创新模式。

3. 行业拐点与头部企业表现

• 在系统性拐点到来前，部分头部房企凭借品牌、管理运营及土储结构优势，有望率先实现业绩反弹。
• 行业存在低估值、低持仓的避险属性，具备较高的安全边际和修复空间。

4. 行业新模式与“好房子”理念

• “好房子”理念为行业带来新机遇，推动开发逻辑转变、竞争维度迁移及价值链重塑。
• 行业正逐步从传统的开发模式向更注重品质、服务与可持续性的新模式过渡。

关键信息

1. 研究方法论

• 团队采用高频动态追踪方式，深入分析行业趋势与政策影响。
• 基于数据推导底层逻辑，关注行业长期良性发展路径。

2. 近一年核心输出

• 20260613：ESG月报，探讨算电协同在房地产中的应用。
• 20260314：REITs市场跟踪，关注能源REITs的4Q25业绩归因。
• 20260115：《蝶变2026》报告，强调价值重估的奠基之年。
• 20251201：2026年年度策略，提出“筑底寻稳，聚焦高质量机遇”。
• 20251125：解读《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则（征求意见稿）》，分析其对行业生态的影响。
• 20250829：解读《城市高质量发展》文件，关注城市更新与产业融合。
• 20250827：解读《人工智能+》文件，探索AI在房地产领域的应用前景。

3. 关键交流内容

• 涉及城市更新、宏观经济、地缘政治、产业政策、以旧换新等多领域。
• 深度分析国内外政策变化对房地产市场的影响。

团队介绍

• 李蓉：天风研究房地产首席研究员，拥有21年能源投资与咨询经验，曾参与国家发改委、能源局等多项重大课题研究。
• 汪知瑶：研究员，负责REITs、用电看经济及政策分析。
• 张君昊：研究员，专注于双碳、产业政策与ESG研究。
• 师亮：助理研究员，主要负责地产开发与物业管理研究。
• 谢纳泽：助理研究员，专注于产业政策分析。

研究报告法律声明

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评级说明

• 股票投资评级：基于6个月内预期股价表现，分为“买入”、“增持”、“持有”、“卖出”。
• 行业投资评级：基于6个月内预期行业指数表现，分为“强于大市”、“中性”、“弱于大市”。

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