20250715-中邮证券-北化股份-002246.SZ-收入增长毛利提升_上半年业绩较快增长_5页_780kb

北化股份（002246）公司点评报告总结

行业/公司投资评级： 买入

核心要点

业绩增长显著

• 2025年上半年归母净利润预计为0.98-1.11亿元，同比增长183%-220%，环比大幅提升。
• 公司经营目标为2025年营收26亿元，同比增长34%，预计实现利润总额1.4亿元，超额完成计划。

硝化棉业务表现强劲

• 硝化棉出口金额2025年1月同比+99%，5月单月出口环比显著提升，价格创历史新高，量价齐升。
• 全球硝化棉产能收缩，公司市占率有望提升，产品价格或进一步上涨。

长期成长属性

• 硝化棉不受周期影响，军用及民用应用前景广阔。
• 民用领域：硝化棉替代烟花黑火药，市场空间巨大（如浏阳烟花产业）。
• 技术储备：完成环保烟花方向的产业化工艺包设计。

其他业务增长看点

• 防护器材与环保装备业务受益于国内经济回暖，市场需求稳步提升。
• 特种工业泵行业需求向好，海外市场表现稳定。

外延发展能力扎实

• 公司现金流充足（现金12.96亿，交易性金融资产2.47亿），积极推动三大产业协同发展。
• 控股股东旗下多家企业营收合计78.47亿，净利润8.9亿元，盈利能力强。

盈利预测与估值

• 2025-2027年预计营收：26.59亿、32.74亿、39.46亿元。
• 归母净利润：1.86亿、3.20亿、4.51亿元（对应PE 43/25/18倍），维持“买入”。

风险提示

• 硝化棉全球扩产导致竞争加剧。
• 市场拓展或外延项目延迟。
• 硝化棉价格波动或低于预期。