20220715-开源证券-巨化股份-600160.SH-公司信息更新报告_2022H1扣非利润预增1,292_-1,623_主要产品创单季度最高产销量水平_4页_747kb

报告摘要

巨化股份 (600160.SH) 总结

核心内容

巨化股份（600160.SH）在2022年H1实现了显著的业绩增长，其扣非利润预计同比增长 1,292% - 1,623%，归母净利润预计同比增长 725% - 908%，远超市场预期。公司通过有效应对新冠疫情冲击，保持安全稳定运营，并在二季度迅速复产，实现主要产品产销量的单季度新高。

主要观点

业绩表现超预期：2022年H1公司业绩增长显著，主要得益于主要产品价格和销量的提升，尤其是HFCs制冷剂的产销量逆势增长。
产品结构优化：公司主要产品如制冷剂、氟聚合物、氟化工原料和基础化工产品均价均实现同比增长，其中氟聚合物均价同比增长 42.2%，基础化工产品均价同比增长 85.2%。
政策利好预期：7月13日国常会提出“第二次家电下乡”政策，预计对HFCs等产品的需求产生积极影响，推动业绩修复。
盈利能力提升：公司毛利率、净利率、ROE等关键盈利指标持续改善，2022年E预计毛利率为 16.6%，净利率为 10.2%，ROE为 13.2%，显示公司盈利能力增强。
估值合理：当前股价对应PE为 19.3倍，未来三年估值持续下降，2024年预计PE为 10.5倍，公司估值具备吸引力。

关键信息

财务表现

2022年H1业绩：预计归母净利润为 8.58-10.49亿元，同比增长 725%-908%；扣非归母净利润为 8.03-9.94亿元，同比增长 1,292%-1,623%。
2022-2024年盈利预测：
- 归母净利润：19.77亿元（2022E）、30.69亿元（2023E）、36.18亿元（2024E）
- EPS：0.73元/股（2022E）、1.14元/股（2023E）、1.34元/股（2024E）
- PE：19.3倍（2022E）、12.4倍（2023E）、10.5倍（2024E）

产品表现

主要产品均价及变动：
- 制冷剂：21,795元/吨，同比增长 28.6%
- 氟聚合物：72,811元/吨，同比增长 42.2%
- 氟化工原料：5,314元/吨，同比增长 29.6%
- 基础化工产品：2,911元/吨，同比增长 85.2%
销量及同比变动：
- 制冷剂销量：14.5万吨，同比增长 9.58%
- 氟聚合物销量：1.8万吨，同比增长 7.3%
- 氟化工原料销量：13.6万吨，同比增长 5.9%
- 基础化工产品销量：69.8万吨，同比下降 6.1%
HFCs表现：
- 产量：17.3万吨，同比增长 12.5%
- 外销量：10.9万吨，同比增长 6.7%

财务比率

成长能力：
- 营业收入增长率：7.9%（2022E）、14.4%（2023E）、5.3%（2024E）
- 营业利润增长率：114.0%（2022E）、55.2%（2023E）、17.5%（2024E）
获利能力：
- 毛利率：16.6%（2022E）、20.8%（2023E）、22.6%（2024E）
- 净利率：10.2%（2022E）、13.8%（2023E）、15.5%（2024E）
- ROE：13.2%（2022E）、17.3%（2023E）、17.1%（2024E）
偿债能力：
- 资产负债率：17.4%（2022E）、20.1%（2023E）、13.2%（2024E）
- 净负债比率：-11.2%（2022E）、-18.5%（2023E）、-31.0%（2024E）
营运能力：
- 总资产周转率：1.1（2022E）、1.1（2023E）、1.0（2024E）
- 应收账款周转率：16.6（2022E）、16.6（2023E）、16.6（2024E）
- 应付账款周转率：8.1（2022E）、8.1（2023E）、8.1（2024E）