2018-大模拟行业深度报告_紧抓黄金发展机遇_国产厂商销售研发并购三力齐发_48页-4mb

国产厂商销售研发并购三力齐发，紧抓大模拟行业黄金机遇

核心内容概述

大模拟行业涵盖模拟IC与功率分立器件，是连接现实与数字世界的桥梁。2017年，该行业在全球半导体市场中占比约18.2%，其特点是重经验、较集中、弱周期。随着中美贸易摩擦及中兴事件的影响，半导体自主可控成为热点，国内厂商正加速进口替代进程，通过长研发、强销售与多并购实现从低端向中高端渗透，未来增长主要依赖于汽车与工业应用。

主要观点

1. 行业特点

• 重经验：模拟IC不依赖摩尔定律与高端制程，强调人工设计与经验积累，研发周期较长。
• 较集中：产品种类繁多，应用广泛，市场竞争格局集中，CR10营收占比高达59%（模拟IC）和61%（功率分立器件）。
• 弱周期：市场波动较小，汽车与工业应用成为主要增长动力。

2. 厂商所需核心能力

• 长研发：模拟行业依赖经验积累，研发投入占比通常超过10%。
• 强销售：产品生命周期长、价格偏低，销售能力对市场拓展至关重要。
• 多并购：通过并购扩充产品线、提升技术实力，实现跨越式发展。

3. 国内厂商发展现状

• 国内厂商在低端市场已实现部分技术突破，但高端市场仍依赖进口。
• 国内模拟芯片代工能力逐渐增强，部分企业已具备与国际大厂竞争的能力。
• 国内厂商在汽车电子、工业控制及**第三代化合物半导体（如SiC）**领域布局，加速高端市场突破。

4. 机遇与挑战

• 进口替代空间巨大：国内模拟IC市场占全球62%，但前五大厂商均为欧美企业。
• 产业生态完善：模拟代工模式兴起，国内代工厂在技术与产能上逐渐缩小与国际差距。
• 政策与市场推动：国家政策支持、消费电子市场转移、汽车与工业需求增长为行业带来发展机遇。

关键信息

行业数据

• 2017年全球半导体市场规模超4000亿美元，其中大模拟行业占比约18.2%。
• 在2018年H1全球营收前15的半导体厂商中，有4家属于大模拟行业。

厂商分析

• 圣邦股份：国内模拟IC设计龙头，2017年营收5.32亿元，2018年Q1-Q3营收4.35亿元，同比增长17.66%。研发投入占营收12%，产品种类丰富，具备较强竞争力。
• 韦尔股份：国内优质经销+设计厂商，2017年营收24.06亿元，毛利率37.44%。在分立器件与电源IC领域表现突出。
• 扬杰科技：国内功率分立器件IDM龙头，2017年营收14.69亿元，毛利率30%。布局SiC第三代化合物半导体，具备成长潜力。

投资建议

• 首次给予大模拟行业“买入”评级，认为其具备较大的进口替代空间。
• 圣邦股份、韦尔股份、扬杰科技均被推荐，预计未来三年营收与净利润持续增长，PE估值逐步下降，具备投资价值。

风险提示

• 半导体行业周期性波动风险。
• 新产品研发不及预期风险。
• 市场竞争加剧导致优势减弱风险。

行业发展趋势

• 模拟代工兴起：随着技术进步与产业生态完善，模拟代工模式逐渐成熟，国内代工厂具备一定竞争力。
• 并购整合：并购成为大模拟厂商实现技术突破与市场扩张的重要手段。
• 国产替代加速：国内厂商在低端市场已实现替代，高端市场正逐步突破，未来有望成为全球竞争者。

总结

大模拟行业作为半导体的重要组成部分，具有重经验、较集中、弱周期的特性。面对国际大厂的技术与规模优势，国内厂商通过持续研发、强化销售能力及频繁并购，正在实现从低端向高端的渗透。随着汽车与工业应用的兴起，以及模拟代工生态的完善，大模拟行业迎来发展机遇，进口替代空间巨大。圣邦股份、韦尔股份和扬杰科技作为国内代表企业，具备较强的成长潜力，被首次给予“买入”评级。