20260607-开源证券-金融工程定期_港股量化_港股市场持续低迷_6月组合大盘价值配置_9页_1mb
报告摘要
港股量化分析总结（2026年6月）
核心内容概述
本报告由开源证券金融工程研究团队发布，主要分析2026年5月港股市场表现及港股通成分股资金流动情况，并基于港交所CCASS数据构建“港股 CCASS 优选20 组合”的绩效表现及6月持仓配置。报告指出港股市场整体低迷，但部分行业表现突出，同时南下资金流入显著放缓，组合整体维持大盘价值配置策略。
主要观点
1. 港股市场表现低迷，结构性分化显著
- 整体表现：2026年以来，恒生指数累计下跌1.7%，恒生科技指数下跌11.5%，显著跑输上证指数（+2.5%）、标普500（+10.7%）和纳斯达克（+16.1%）。
- 5月表现：港股市场延续低迷，恒生指数5月累计跌幅约2.3%，恒生科技指数微涨0.3%。
- 亚太市场对比：韩国综合指数、台湾加权指数、日经225等亚太市场涨幅均超10%，港股与全球市场分化加剧。
- 行业分化：电子行业涨幅接近15%，受益于AI算力需求、国内政策及港A半导体联动；而传统经济板块表现疲软，红利与防御属性板块承压。
2. 港股通成分股资金流分析
- 南下资金：2026年5月南下资金单月净流出35.5亿港元，为2023年6月以来首次净流出。
- 累计净流入：2026年前五个月南下资金累计净流入额为2739亿港元，同比降低58%。
- 资金结构变化：截至5月31日，南下资金、外资、中资、港资及其他四类托管机构的持仓市值占比分别为22.53%、55.88%、13.69%、7.90%，与4月相比，南下资金占比下降0.05pct，外资上升0.08pct，中资上升0.13pct，港资及其他下降0.15pct。
3. 港股 CCASS 优选20 组合表现
- 5月表现：组合收益率为-3.1%，恒生指数收益率为-2.3%，超额收益率为-0.8%。
- 历史表现：从2020年1月至2026年5月，组合的超额年化收益率为16.9%，超额夏普比率为2.27，表现优于市场基准。
- 6月持仓：组合维持大盘价值风格配置，未有显著变化。
关键信息
1. 组合构建方法
- 采用“先选绩优经纪商，再选个股”的两步筛选法。
- 绩优经纪商池由综合得分（标准化后的超额夏普比率+月度胜率）最高的10家经纪商构成。
- 汇总其持仓后保留权重前20只股票，等权配置为组合。
2. 2026年5月组合明细
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 行业 | PEttm | ROEttm | 总市值（亿港元） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | .HK | 交易所 | 金融 | 9 | % | 5068.8 |
| 2 | 0005.HK | 汇丰控股 | 银行 | 15.1 | 9.2% | 24933.3 |
| 3 | 2628.HK | 中国人寿 | 非银金融 | 5.0 | 29.6% | 10243.6 |
| 4 | 0700.HK | 腾讯控股 | 传媒 | 14.6 | 15.5% | 38952.4 |
| 5 | 1398.HK | 工商银行 | 银行 | 5.8 | 6.6% | 28130.4 |
| 6 | 3988.HK | 中国银行 | 银行 | 6.4 | 6.0% | 20421.9 |
| 7 | 0939.HK | 建设银行 | 银行 | 5.8 | 7.4% | 22835.7 |
| 8 | 0981.HK | 中芯国际 | 电子 | 120.1 | 2.4% | 8121.7 |
| 9 | 1211.HK | 比亚迪股份 | 汽车 | 27.0 | 10.8% | 9368.1 |
| 10 | 1810.HK | 小米集团-W | 电子 | 18.1 | 15.5% | 7245.4 |
| 11 | 3690.HK | 美团-W | 社会服务 | -17.5 | -4.8% | 4535.3 |
| 12 | 9988.HK | 阿里巴巴-W | 商贸零售 | 19.3 | 6.0% | 23204.4 |
| 13 | 2328.HK | 中国财险 | 非银金融 | 7.2 | 9.1% | 3236.3 |
| 14 | 2899.HK | 紫金矿业 | 有色金属 | 12.5 | 24.5% | 9169.0 |
| 15 | 0883.HK | 农业银行 | 银行 | 6.4 | 7.1% | 24957.0 |
| 16 | 0001.HK | 长和 | 综合 | 22.8 | 0.2% | 2698.3 |
| 17 | 0981.HK | 中芯国际 | 电子 | 120.1 | 2.4% | 8121.7 |
| 18 | 1211.HK | 比亚迪股份 | 汽车 | 27.0 | 10.8% | 9368.1 |
| 19 | 1810.HK | 小米集团-W | 电子 | 18.1 | 15.5% | 7245.4 |
| 20 | 3690.HK | 美团-W | 社会服务 | -17.5 | -4.8% | 4535.3 |
3. 绩优经纪商分析（2019.9.26-2025.8.8）
| 经纪商名称 | 年化超额收益率 | 年化超额波动率 | 超额夏普比率 | 最大回撤 | 月度胜率 | 周度胜率 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 辉立证券(香港) | 10.4% | 6.0% | 1.73 | -3.8% | 73.61% | 64.17% |
| 加福证券 | 12.9% | 10.0% | 1.29 | -10.9% | 79.17% | 55.70% |
| 巨亨证券 | 18.1% | 11.0% | 1.65 | -12.0% | 73.61% | 60.26% |
| 奕丰证券(香港) | 8.6% | 5.5% | 1.57 | -4.1% | 70.83% | 59.61% |
| 中润证券 | 14.1% | 8.7% | 1.62 | -9.1% | 69.44% | 57.65% |
| 宝盛证券(香港) | 9.8% | 7.1% | 1.38 | -5.9% | 72.22% | 57.98% |
| 沪市港股通 | 9.8% | 6.6% | 1.48 | -7.2% | 70.83% | 57.65% |
| 银河—联昌证券(香港) | 9.6% | 5.9% | 1.64 | -4.4% | 66.67% | 60.59% |
| 盈透证券香港 | 12.3% | 8.8% | 1.40 | -10.3% | 69.44% | 57.65% |
| 新基立证券 | 11.4% | 9.1% | 1.26 | -8.6% | 70.83% | 57.33% |
风险提示
- 模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。
- 组合个股仅为策略筛选结果，不构成个股推荐。
- 投资者应参考完整报告以获取全面信息，不应仅依赖投资评级做决策。
估值与模型局限性
- 报告所采用的估值方法及模型具有局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
- 分析基于各种假设，不同假设可能导致结果出现重大差异。
法律声明
- 本报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得复制、分发或使用。
- 报告内容不构成投资建议，投资者应自行承担风险。
- 开源证券可能参与、投资或持有报告涉及的证券，或与相关公司存在业务关系。
研究团队信息
- 首席分析师：魏建榕（证书编号：S0790519120001）
- 分析师：傅开波（S0790520090003）、高鹏（S0790520090002）、胡亮勇（S0790522030001）、王志豪（S0790522070003）、盛少成（S0790523060003）、蒋韬（S0790525070001）
- 研究员：常津铭（S0790126010044）
联系方式
- 开源证券研究所
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- 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层
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