20180420-申万宏源-策略一周回顾展望_价值反弹_步步为营_18页_1mb

报告摘要

申万宏源策略一周回顾展望总结（2018年04月16日-20日）

核心内容

降准的边际影响
2018年4月降准被市场过度解读为“宽货币+紧信用”格局确立的信号，但实际其目的是改善实体融资条件，缓解市场对“紧信用”的悲观预期。降准有两个主要目的：
- 预防性流动性宽松，防止经济断崖式下行。
- 为资管新规落地做准备，为表外融资回表提供储备金支持。
  降准有助于修复“紧信用”预期，对周期和价值板块更为利好。
价值和周期修复窗口
5月中旬前是价值和周期修复相对收益的时间窗口，主要动力来自于经济增长预期的修复。
- 信号验证组合：中观数据持续改善（钢铁社会库存回落、房地产销售反弹、水泥价格高位）；4月总量数据优于3月；4月金融数据改善概率提升。
- 重点行业：钢铁、水泥、房地产、银行等，但当前周期反弹不具备2017年那样的基础，需步步为营。
成长方向的中长期看好
成长板块仍被看好，但短期需休整。
- 理由：中小创一季报显著优于2017年报，主板受PPI下行影响表现不佳；中美贸易战可能推动5G应用及自主可控。
- 风险提示：短期无风险利率下行空间受限，流动性驱动的成长风格可能结束；机构投资者已基本完成价值换仓成长，需基本面和催化剂支持。
行业配置建议
重点关注业绩增速有望抬升的行业和低估值板块的修复机会。
- 业绩增速提升方向：医药、军工、园林工程、专业工程、商贸零售、石化等。
- 低估值修复机会：金融地产等板块。

主要观点

降准的逻辑：降准并非货币政策转向，而是流动性工具的优化，旨在改善实体融资条件，而非单纯支持金融资产。
周期与价值反弹：反弹基于经济增长预期修复，而非单纯超跌反弹，需跟踪中观数据和金融数据信号。
成长板块的分化：成长板块虽具长期优势，但短期需谨慎，建议减仓或集中于景气龙头。
行业配置策略：二季度行业配置观点不变，重点配置业绩增长潜力大、估值低的板块。

关键信息

降准目的：改善实体融资条件，缓解“紧信用”预期，为资管新规落地做准备。
市场信号验证：中观数据改善、金融数据好转、PMI和通胀数据跟踪。
成长板块风险：无风险利率下行空间受限，交易拥挤，需基本面和催化剂支持。
行业配置建议：
- 超配行业：国防军工、医药生物、电子、商业贸易、银行、房地产、证券II、石油化工、石油开采II。
- 标配行业：中证500、沪深300、通信、汽车、轻工制造、家用电器、建筑装饰、有色金属、交通运输、公用事业、采掘。
- 低配行业：机械设备、综合、传媒、保险II、多元金融II、有色金属、家用电器、轻工制造。

重点个股分析

新泉股份（603179）

投资评级：买入
预测：2018-2020年营收增长分别为28%、24%、21%，净利润增长分别为33%、23%、21%。
催化剂：配套车型热销、业绩兑现、新客户拓展。
风险：地产销售低于预期、白酒扩张受阻、猪价大幅波动。

潮宏基（002345）

投资评级：增持上调至买入
盈利预测：2018-2019年EPS分别为0.44元、0.53元。
布局：打造“她经济”生态圈，收购思妍丽，拓展美容板块。
风险：收购摊薄、业务协同不及预期。

顺鑫农业（000860）

投资评级：买入
预测：2018-2020年PE分别为24x、17x、13x。
业务聚焦：酒肉主业，剥离非核心业务。
催化剂：白酒增长超预期、地产销售加速。
风险：地产销售低于预期、白酒扩张受阻、猪价波动。

片仔癀（600436）

投资评级：买入
盈利预测：2018-2019年EPS分别为1.81元、2.45元。
核心产品：片仔癀系列量价齐升，销售增长显著。
催化剂：核心产品量价齐升、品牌建设投入。
风险：核心产品增长不及预期、政策风险。

内蒙一机（600967.SH）

投资评级：买入
预测：2018-2019年EPS分别为0.31元、0.40元。
行业地位：国内唯一装甲车辆总装上市平台，稀缺性凸显。
催化剂：军品业绩增长、资产整合预期。
风险：军费支出不及预期、新机型研发延迟、定价机制改革不达预期。

行业配置打分表

行业	配置建议	PE历史百分位	PB历史百分位	筹码	基本面	政策	交易特征
国防军工	超配	82%	25%	+	√	√	+
医药生物	超配	38%	46%	+	√	√
电子	超配	32%	49%	-	√	√	+
商业贸易	超配	31%	12%	+	√	√
银行	超配	45%	19%		√	√
房地产	超配	16%	22%	+	√	√
证券II	超配	33%	0%	++	√	√	+
石油化工	超配	57%	23%	++	√	√
石油开采II	超配	86%	26%	+	√	√
交通运输	具备	40%	44%	+		√
建筑材料	具备	26%	45%	-	√	√
纺织服装	具备	50%	40%	+		√
食品加工	具备	31%	63%	-		√	+
机械设备	低配	59%	31%	-	√
综合	低配	21%	19%
传媒	低配	44%	21%		√	√
保险II	低配	21%	48%	-			+
多元金融II	低配	23%	9%	-			+
有色金属	低配	40%	30%	-	√	√
家用电器	低配	61%	81%	-			+
轻工制造	低配	11%	59%	-	√		-
计算机	具备	65%	53%		√	√	+

跨境资金配置

4月11日当周，中国股票基金净流入11.73亿美元，四周均值净流入6.23亿美元。
上证指数当周上涨2.46%。
中国债券基金当周净流出0.61亿美元，四周均值净流出0.42亿美元。
港股通和陆股通净买入金额分别为3.7393亿和23.61亿人民币。

降准点评

降准目的：
1. 缓解经济薄弱环节压力，支持小微企业融资。
2. 提高对表外融资的承接能力，为资管新规落地做准备。
3. 疏通利率传导机制，配合“新加息”政策。
货币政策立场：保持中性，不改变流动性总量，仅优化结构。
未来展望：可能继续降准以逐步降低准备金率，与“新加息”形成互补。