20230530-国投安信期货-国债期货周报_人民币顺势走弱_国债长端空间等待打开_8页_3mb

人民币顺势走弱，国债长端空间等待打开

核心内容

本报告分析了近期中国国债期货市场的走势，并结合宏观经济和国际金融市场变化，探讨了未来市场可能的走势及操作策略。

国债期货市场表现

• 行情综述：美国债务上限问题暂时平息，但通胀数据韧性使得市场对6月美联储停止加息的预期减弱，导致美债利率上行，美元走强。与此同时，国内经济高频数据走弱，人民币顺势贬值，资本外流迹象显现，压制了中国国债的下行空间。
• 债券市场：上周央行公开市场操作净回笼20亿元，资金面保持中性偏松。利率债发行规模较大，其中国债发行1252.4亿元，地方债发行2587.9亿元。
• 行情演绎：美元指数因美国债务上限问题和欧洲经济数据不及预期而走强，中美利差扩大，人民币承压贬值。国内经济数据疲软，导致市场风险偏好下降，股债跷跷板效应明显，国债市场受到一定支撑。

多空策略

• 市场情绪：LPR降息预期落空后，市场震荡整理。全球风险偏好下行，对无风险资产形成利好。
• 政策预期：在增长压力和复杂外部环境下，市场对刺激政策的预期再次升温，特别国债被广泛讨论，体现市场对稳经济的诉求。
• 操作建议：近期利率下行速度较快，需警惕短期震荡风险。建议关注曲线陡峭化策略，以应对市场波动。

主要观点

• 人民币贬值：受美元走强和国内经济数据疲软影响，人民币出现贬值趋势，对金融品估值形成压力。
• 国债市场承压：尽管存在稳经济政策预期，但人民币贬值和资本外流抑制了国债的下行空间。
• 利率走势：国内国债收益率整体小幅波动，10年期国债收益率略有上升，5年期和2年期国债收益率小幅下降。
• 市场情绪变化：LPR降息预期落空后，市场情绪震荡，利率下行速度加快，短期存在波动风险。
• 操作策略：建议关注曲线陡峭化策略，以应对市场波动，同时警惕短期震荡风险。

关键信息

国债期货价格表（图1）

国债期货成交与持仓情况（表2、表3）

• 成交行情：各期限国债期货成交量普遍上升，尤其是10年期国债期货成交量显著增长。
• 持仓行情：多数合约持仓量大幅下降，显示市场情绪波动较大，交易者可能在调整头寸。

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国债到期收益率（表4）

利率互换与拆借利率（表5、表6、表7）

• 银行间同业拆借利率：1天期利率小幅下降，7天期利率波动较小，14天期和1个月期利率有所下降。
• 利率互换：FR007 1年期和5年期利率互换小幅下降。
• 存款类机构拆借利率：1天期利率下降，7天期和14天期利率上升，1个月期利率下降。

操作评级

• 红色星级：预判趋势性上涨
• 绿色星级：预判趋势性下跌
• 一颗星：偏多/空，趋势有驱动，但操作性不强
• 两颗星：持多/空，趋势明确，行情正在发酵
• 三颗星：趋势更加明确，具备投资机会
• 白星：趋势均衡，操作性差，以观望为主

总结

• 人民币贬值：美元走强与国内经济数据疲软共同作用，人民币承压走弱。
• 国债市场承压：资本外流对国债估值形成压制，但稳经济政策预期支撑市场。
• 利率走势：国内国债收益率整体小幅波动，10年期国债收益率小幅上升。
• 市场情绪：LPR降息预期落空，市场震荡，短期存在波动风险。
• 操作建议：关注曲线陡峭化策略，同时警惕短期震荡风险。