20261009-恒力期货-有色周报_非农就业不及预期_宏观压力有所弱化_53页_2mb

有色周报总结（2026年10月9日）

核心内容概览

本报告分析了2026年10月9日有色金属市场的主要品种，包括铜、铝、黄金和白银的供需、库存及价格走势。整体来看，市场受到宏观政策、国际局势、供需变化等多重因素影响，呈现震荡偏弱态势。

铜市场分析

主要观点

• 宏观因素：美国9月新增非农就业人数明显放缓，但就业市场并未明显恶化，市场对10月加息预期下降，但年内加息预期仍未消失。
• 供应端：全球铜精矿供应有望保持增长，四季度为增量高峰；废铜进口量因精废价差高企而攀升，对原料形成补充。
• 需求端：下游需求回落，月度电力投资数据回归常态，铜材数据持续环比回落。
• 库存：全球电解铜库存稳中有降，预计累库将放缓；国内保税库因进口亏损继续去库，社会库存步入低位区间，进一步下滑困难。
• 未来展望：铜价受美联储加息影响可能先跌后涨，但短期仍受强势美元压制，若美铜由流入转为流出，将对铜现货市场形成压力。国内供应高位维持，铜价或震荡偏弱。
• 风险提示：宏观政策扰动、国际局势、加工费波动。

铝市场分析

主要观点

• 宏观因素：国内经济边际改善，制造业PMI回升至50.1%，国庆楼市成交回暖；但美联储仍保持鹰派立场，对四季度加息预期较高。
• 供应端：国内电解铝产量同比微增，产能利用率接近满产，供给端调节空间有限；铝土矿进口量同比和环比双降，供应偏紧。
• 需求端：铝下游加工龙头企业开工率温和回升，但整体需求仍偏弱；新能源车领域加速铝替代铜，不利铜需求。
• 库存：LME铝库存减少，国内社会库存增加，上期所库存减少，整体库存延续去化。
• 未来展望：四季度铝价下方支撑仍存，但上涨空间受限；旺季需求尤存，但去库速度放缓，叠加市场对明年供应恢复的预期，铝价上方压力增加。
• 风险提示：中东局势、海外新增产能、去库节奏。

黄金市场分析

主要观点

• 宏观因素：非农数据不及预期，但就业市场并未明显恶化，美联储仍坚持2%通胀目标，加息路径未改。
• 供应端：全球白银供应高度集中，墨西哥为主要供应国，但安全问题可能影响产量。
• 需求端：白银的工业需求占全球总需求的58%以上，但光伏太阳能电池产量萎缩，电子消费疲软，需求预期下修。
• 库存：海外和国内库存分化，伦敦白银库存企稳，纽约白银库存下降，反映西库东移。
• 未来展望：美联储维持高利率政策，强美元对白银估值形成压制；白银避险溢价挤出，金银比回归压力增大，短期进一步下行可能性偏高。
• 风险提示：宏观政策扰动、国际局势避险影响。

白银市场分析

主要观点

• 宏观因素：美联储维持鹰派立场，加息预期强化，对白银形成压制。
• 供应端：全球白银供应高度集中，墨西哥占23%-25%，但暴力事件和矿区安全问题威胁产量。
• 需求端：工业需求占全球总需求的58%以上，但光伏和电子消费疲软，需求预期下修；珠宝首饰需求呈现季节性波动。
• 库存：海外和国内库存分化，伦敦库存企稳，纽约库存下降，反映前期进口套利导致的西库东移。
• 未来展望：白银需求预期减弱，基本面支撑不足，短期震荡偏弱。
• 风险提示：宏观政策扰动、国际局势避险影响。

市场动态与数据趋势

• 非农数据：美国9月新增非农就业2.9万人，低于预期，但就业市场并未明显恶化。
• 美联储政策：10月加息预期下降，但12月加息概率仍达86%，政策保持鹰派基调。
• 全球市场：美国关税预期缓解，但中东局势仍对通胀和能源价格形成压力。
• 库存变化：全球电解铜库存稳中有降，国内社会库存低位企稳，保税库继续去库；LME铝库存减少，国内铝社会库存增加。
• 价格走势：沪铜高位回落，沪铝震荡偏弱，黄金震荡偏弱，白银震荡偏弱。

风险提示

• 铜：宏观政策扰动、国际局势、加工费波动。
• 铝：中东局势、海外新增产能、去库节奏。
• 黄金：宏观政策扰动、国际局势避险影响。
• 白银：宏观政策扰动、国际局势避险影响。

投资建议

• 铜：短期震荡偏弱，关注美联储政策和美铜流向变化。
• 铝：四季度铝价下方支撑仍在，但上涨空间受限，关注库存去化速度和需求改善。
• 黄金：美联储鹰派立场强化，黄金承压，关注通胀走势和政策变化。
• 白银：需求预期减弱，短期震荡偏弱，关注金银比和工业需求变化。

附注

本报告基于公开资料及市场调研，不构成投资建议，仅供参考。市场有风险，投资需谨慎。