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传媒行业周观点总结：算力租赁景气多点共振，DeepSeek重塑国产模型定价锚

核心内容概述

本周传媒行业整体表现相对稳健，申万传媒指数下跌0.20%，但算力租赁板块表现强势，多只个股单日涨幅显著。同时，AI中下游景气度持续回升，国产大模型在商业化变现能力与定价权方面取得进展，应用端则聚焦于Agent技术的推进与Token消耗逻辑的深化。

主要观点

1. 算力租赁板块持续升温

• 需求强劲：腾讯26Q2资本开支达528亿元（同比+176%），全年capex预计超2000亿元，释放算力需求强信号。
• 海外对标：CoreWeave与Nebius在26Q2业绩与订单均超预期，推动A股算力租赁板块估值上移。
• 业绩验证：协创数据上半年净利同比+331.11%，验证算力租赁高景气。
• 竞争下沉：算力竞争已延伸至数据中心建设、融资及异构调度等环节，重点提示具备交付能力的算力租赁服务商如行云科技、利通电子、协创数据等，以及转型低位标的如杰创智能、平治信息、蜂助手等。

2. 国产大模型定价权提升

• DeepSeek涨价：8月13日发布V4 Pro正式版并上调API价格，高峰时段输入（缓存未命中）9元、输出27元/百万tokens，较涨价前分别提升200%、350%。
• 性价比优势：尽管涨价，DeepSeek仍显著低于Claude Opus 4.8，价格仅为Opus的六分之一。
• 技术能力提升：在HLE、Terminal Bench、DeepSWE等Agent评测中表现优异，与Claude Opus 4.8互有胜负。
• 生态扩展：开源DeepSeek Harness v0.1，推动“模型×Harness”竞争格局；开始布局数据中心自建能力。

3. 应用端：Agent驱动Token消耗与推理算力需求

• Agent竞争升级：AI进入“模型×Harness”时代，Agent能力显著提升，推动Token分发与消耗逻辑。
• 多模态应用机会：昆仑万维、中文在线、荣信文化等公司聚焦AI剧与多模态应用。
• Token分发逻辑：易点天下、蓝色光标等公司受益于Token分发需求。
• 港股AI应用机会：汇量科技、美图等港股低位AI应用公司值得关注。

关键信息

行业评级

• 看好（维持）：AI市场风格从“买宏大叙事”转向“买兑现证据”，业绩兑现能力成为板块定价核心。

中报业绩梳理

• 腾讯控股：26Q2营收2048亿元（同比+11%），Non-IFRS归母净利润684亿元（同比+9%），资本开支528亿元，全年capex预计超2000亿元。
• 协创数据：上半年营收126.41亿元（+155.69%）、归母净利润18.63亿元（+331.11%），智能算力产品为驱动。
• CoreWeave：26Q2营收25.75亿美元（+112%），积压订单达1040亿美元，全年收入指引上调至124-132亿美元。
• Nebius：26Q2营收5.82亿美元（+454%），ARR达30亿美元（+598%），全年收入指引30-34亿美元。
• 吉比特：上半年营收37.27亿元（+48.01%）、归母净利润10.92亿元（+69.31%），拟10派100元。

模型端进展

• DeepSeek V4 Pro：支持OpenAI Responses API，具备更强Agent能力，实现峰谷定价。
• 智谱GLM 5.3：编程能力提升50%，ZCode用户突破100万，任务通过率提升。
• 通义千问：办公助理分三档，AI视频生成采用额度充值模式，开源多个模型版本。
• Anthropic：签署20年191MW算力协议，或计划10月启动IPO，估值约2万亿美元。
• OpenAI：企业采用率39.7%，完成约70亿美元股票回购，推出Ultrafast API，速度提升14倍。
• Gemini：月活用户突破10亿，发布Gemini 3.7 Flash，定价仅为上一代一半，医疗AI系统AMIE实现实时问诊。

重点提示标的

• 算力租赁：行云科技、利通电子、协创数据、宏景科技、三人行、平治信息、蜂助手等。
• 国产大模型：DeepSeek、智谱、通义、昆仑万维等。
• 应用端：昆仑万维（AI剧）、中文在线、荣信文化（多模态应用）、易点天下、蓝色光标（Token分发）等。

风险提示

• AI技术迭代不及预期；
• 用户与收入增长不及预期；
• 算力交付及下游需求不及预期；
• 监管及安全风险；
• 行业竞争加剧；
• 相关标的股价大幅波动等。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：+10%~+20%；
• 中性：-10%~+10%；
• 减持：-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：-10%~+10%；
• 看淡：-10%以下。

法律声明

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