环保行业2018年中报总结_利润率短期承压_关注融资环境边际改善_10页-1mb

环保行业2018年中报总结

核心内容

2018年上半年，环保行业整体业绩出现显著下滑，主要受到资金面收紧、PPP监管趋严等因素的影响。尽管行业营收同比增长15%，但归母净利润同比下降10%，反映出行业盈利能力受到较大冲击。不同子板块表现分化明显，其中固废、再生资源和监测板块增长较为稳定，而水处理、大气和节能板块则出现不同程度的下滑。

主要观点

• 资金面收紧影响业绩：上半年环保行业整体营收和归母净利润增速分别为16%和-1%，主要受PPP监管趋严和融资环境收紧影响，导致部分项目资金未到位，进度受阻。
• 盈利能力下滑：2018H1环保板块整体毛利率下降0.27个百分点至29.21%，净利率下降2.05个百分点。水务与水处理板块净利率下滑最为明显，达到3.65个百分点。
• 运营能力与资产负债率变化：行业整体运营能力有所下滑，应收账款和存货周转天数分别增加16天和13天，资产负债率同比上升3.26个百分点，水处理领域加杠杆明显。
• 现金流承压：经营活动净现金流同比下降136%，但现金收入比有所提升，达到86.92%，显示回款情况有所改善，尤其是再生资源、大气和水处理行业。
• 投资建议：在宏观政策支持下，环保板块投资价值凸显。建议关注工程类公司（如瀚蓝环境、伟明环保）和运营类公司（如聚光科技），同时警惕政策推进不及预期等宏观风险。

关键信息

行业总体业绩情况

• 环保板块营收：2018H1环保板块营收合计1135亿元，同比增长15%。
• 归母净利润：2018H1环保板块归母净利润合计115亿元，同比下降10%。
• 子板块表现：
  • 固废：归母净利润同比增长23.1%
  • 再生资源：归母净利润同比增长16.4%
  • 监测：归母净利润同比增长15.9%
  • 水处理：归母净利润同比增长0.5%
  • 大气：归母净利润同比下降14.5%
  • 节能：归母净利润同比下降44.0%
• 个股表现：
  • 10家公司业绩亏损（11.6%）
  • 25家公司同比业绩下降（29.1%）
  • 51家公司同比业绩上升（59.3%）
  • 9家公司归母净利润增长率超过100%

行业财务状况

• 毛利率：2018H1环保板块整体毛利率为29.21%，同比下降0.27个百分点。
• 期间费用率：
  • 销售费用率下降0.01个百分点至2.85%
  • 财务费用率上升0.69个百分点至4.10%
  • 管理费用率上升0.39个百分点至8.90%
• 净利率：净利率下降2.05个百分点，水务与水处理板块净利率下滑3.65个百分点。
• 资产负债率：2018H1环保行业资产负债率达到56.46%，同比上升3.26个百分点，水处理领域加杠杆明显。

现金流量状况

• 经营活动净现金流：2018H1环保板块经营活动净现金流同比下降136%，但现金收入比提升至86.92%，显示回款情况有所改善。
• 子板块现金收入比变化：再生资源、大气和水处理行业回款情况改善明显。

投资建议

• 关注工程类公司：如瀚蓝环境和伟明环保，这些公司业绩弹性较大，但需关注融资落地和财务结构健康程度。
• 关注运营类公司：如聚光科技，现金流情况较好，安全边际较高，但成长性偏弱。
• 行业评级：环保行业评级为“看好”，有望超越整体市场表现。

风险提示

• 宏观风险：政策推进力度不及预期可能对行业造成影响。

分析师简介

• 王剑辉：环保行业分析师，拥有15年证券行业从业经验，北京大学文学士，佛罗里达利恩大学商学院MBA。

评级说明

• 投资建议比较标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，对比同期沪深300指数。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现