20180906-首创证券-环保行业2018年中报总结_利润率短期承压_关注融资环境边际改善_10页_1mb

环保行业2018年中报总结

核心内容

2018年上半年，环保行业整体业绩增速回落，主要受资金面收紧和PPP监管趋严的影响。尽管行业营收同比增长15%，但归母净利润同比下降10%。部分子板块如固废、再生资源、监测表现较好，而水处理、大气、节能板块则面临较大压力。

主要观点

• 行业业绩分化：环保行业整体营收增长15%，但归母净利润下滑10%。剔除*ST凯迪后，营收和净利润增速分别为16%和-1%。各子板块业绩表现差异显著，其中固废、再生资源、监测板块增长较快，而水处理、大气、节能板块则出现不同程度的下滑。
• 盈利能力下滑：环保板块整体毛利率下降0.27个百分点至29.21%，净利率下降2.05个百分点。水务与水处理板块净利率下滑最大，达3.65个百分点，节能板块下滑2.84个百分点。
• 运营能力与杠杆变化：行业整体运营能力有所下滑，应收账款和存货周转天数分别增加16天和13天。资产负债率同比上升3.26个百分点至56.46%，尤其是水处理领域加杠杆明显。
• 现金流压力：经营活动净现金流同比下降136%，但现金收入比提升至86.92%，显示回款情况有所改善，特别是再生资源、大气和水处理行业。
• 投资建议：在宏观政策支持下，环保板块投资价值凸显。建议关注工程类公司，如国祯环保、博世科、高能环境等，同时推荐运营类公司如瀚蓝环境、伟明环保，以及低杠杆的监测领域龙头聚光科技。

关键信息

行业总体数据

• 股票家数：86家
• 总市值：6113亿元
• 流通市值：2824亿元
• 年初至今涨跌幅：-37.93%

子板块业绩增长情况

• 固废：23.1%
• 再生资源：16.4%
• 监测：15.9%
• 水处理：0.5%
• 大气：-14.5%
• 节能：-44.0%

个股表现

• 10家公司亏损（11.6%）
• 25家公司业绩下降（29.1%）
• 51家公司业绩上升（59.3%）
• 9家公司归母净利润增长率超过100%，如国祯环保、博世科、高能环境等

财务状况

• 毛利率：29.21%，同比下降0.27个百分点
• 净利率：下降2.05个百分点
• 期间费用率：销售费用率下降0.01个百分点，财务费用率上升0.69个百分点，管理费用率上升0.39个百分点
• 资产负债率：56.46%，同比上升3.26个百分点
• 应收账款周转天数：155天，同比增加16天
• 存货周转天数：175天，同比增加13天

现金流状况

• 经营活动净现金流：-0.60亿元，同比下降136%
• 现金收入比：86.92%，同比提升1.37个百分点

投资建议

• 工程类公司：业绩弹性大，但需关注融资落地和财务结构健康
• 运营类公司：现金流状况较好，安全边际高，但成长性较弱
• 推荐公司：瀚蓝环境、伟明环保（优质运营资产）、聚光科技（低杠杆、景气度高）
• 风险提示：宏观风险、政策推进不及预期

评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

分析师简介

• 王剑辉：环保行业分析师，北京大学文学士，佛罗里达利恩大学商学院MBA，15年证券行业从业经验

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