20150320-招商证券-轻工制造行业_专题研究-投资轻工行业下一个风口-国企改革_18页_1mb

报告摘要

2015年被视为国企改革的深化元年，轻工制造行业作为国企改革的重要领域，具备较大的投资价值。轻工行业国企普遍面临效率低下和盈利差距的问题，因此，通过机制改革、资产整合、引入战投和改善激励机制等方式，有望实现效率提升和业绩增长。

国企改革必要性
- 国企“大而不强”的现象突出，尤其在竞争性行业中，国企的盈利能力远低于民营企业。
- 2014年中国企业500强中，43家为亏损企业，其中42家为国企，且多数为央企。
- 国企在资源环境压力和成本上升背景下，改革成为提升质量效益和激发活力的关键。
改革路径分类
- 按照改革性质，轻工国企可划分为三类：
  - 大集团背景下的资产整合：如岳阳林纸、贵糖股份、银鸽投资，这些企业具备明确的资产业务架构，有资产注入预期。
  - 地方国企旗下唯一上市平台：如恒丰纸业、民丰特纸、福建南纸，这些公司作为地方国资改革的优先平台，有望获得政策扶持。
  - 市场化竞争性行业，国资退出或引入战投：如晨鸣纸业、ST宜纸、珠江钢琴、通产丽星，这些公司可能通过股权激励或引入战略投资者改善经营效率。
参考英国国企改革经验
- 英国通过分阶段私有化改革，有效提升了国企的经营效率和市场适应能力。
- 改革措施包括交易出售、特许经营、股票上市等，这些经验为当前国企改革提供了借鉴。
2015年改革预期
- 2015年国企改革政策逐步落地，行业内的改革方案和预期逐步明确。
- 从投资角度看，建议采用组合投资方式，以把握改革带来的潜在收益。

指标	1个月	6个月	12个月
绝对表现	9.2%	27.4%	40.4%
相对表现	4.2%	-14.6%	-19.7%

公司名称	股价（元）	13EPS	14EPS	15EPS	14PE	15PE	PB	评级
奥瑞金	31.96	1.00	1.35	1.72	23.7	18.6	4.1	强烈推荐-A
索菲亚	27.47	0.56	0.74	0.95	37.1	28.9	5.0	强烈推荐-A
美克股份	12.43	0.27	0.35	0.46	35.5	27.0	2.0	强烈推荐-A
宜华木业	8.95	0.28	0.36	0.45	24.9	19.9	1.2	强烈推荐-A
康耐特	14.90	0.13	0.24	0.31	62.1	48.1	4.9	强烈推荐-A
大亚科技	13.96	0.25	0.40	0.44	34.9	31.7	1.6	强烈推荐-A
劲嘉股份	18.93	0.73	0.89	1.05	21.3	18.0	3.0	强烈推荐-A
岳阳林纸	7.07	0.02	0.02	0.25	353.5	28.3	1.0	审慎推荐-A