20160808-山西证券-固定收益周报_资金面稳定_收益率全线下行_12页_983kb

资金面稳定，收益率全线下行总结

核心内容

本报告为2016年8月8日发布的山西证券固定收益周报，主要内容围绕资金面、策略展望、市场回顾、债券评级调整等方面展开，旨在分析当前债券市场运行状况及未来趋势。

主要观点

• 货币政策保持稳健：央行通过公开市场操作投放3750亿元，净回笼1615亿元，表明资金面维持适度宽松，进一步放水的可能性不大。
• 市场情绪改善：自4月以来，利率债与信用债收益率普遍下行，市场情绪有所缓解。
• 信用风险仍存：2016年是债券市场集中到期兑付的高峰期，全年约有4.45万亿债务融资工具到期，信用风险仍是市场最大风险，但尚未形成系统性风险。
• 流动性有所缓解：尽管MLF+央票到期规模较大，但央行通过逆回购操作释放流动性，资金面保持合理充裕。
• 债券市场支持供给侧改革：债券市场在助力中小企业融资、化解地方债务风险等方面发挥重要作用。
• 新兴市场债券受青睐：全球大型基金正在向新兴市场债券迁移，新兴市场本币债券表现较好。

关键信息

一、资金面回顾

• 公开市场操作：本周央行投放3750亿元，逆回购操作共进行5次，分别投放1200亿元、600亿元、550亿元、500亿元、900亿元，周五净投放200亿元。
• 净回笼情况：本周净回笼1615亿元，上周为净投放3250亿元。
• 货币市场利率变化：
  • R001加权平均利率为2.0397%，较上周上升0.29个基点。
  • R007加权平均利率为2.3876%，较上周下降9.93个基点。
  • R014加权平均利率为2.6167%，较上周下降11.94个基点。
  • R1M加权平均利率为2.7075%，较上周下降2.39个基点。
• SHIBOR利率变化：
  • Shibor隔夜为2.00%，较上周下降1.50个基点。
  • Shibor1周为2.32%，较上周下降3.10个基点。
  • Shibor2周为2.65%，较上周下降4.30个基点。
  • Shibor3月为2.82%，较上周下降2.75个基点。
• 质押式回购成交量：本周银行间质押式回购日均成交量为29,789.57亿元，较上周增加6,183.90亿元，利率为2.07%，较上周下降0.32个基点。

二、市场回顾

一级市场

• 利率债发行量回升：本周利率债发行3596.92亿元，较上周上升855.05亿元。
  • 国债发行795.50亿元，政策银行债750亿元，地方政府债2051.42亿元。
• 信用债发行量小幅回落：本周信用债发行1267.56亿元，净融资较上周有所下降。
  • 短融发行479亿元，中票325亿元，企业债113亿元，公司债350.56亿元。

二级市场

• 利率债收益率普遍下行：国债、国开债、地方政府债收益率分别下行5.34BP、1.40BP、0.68BP。
• 信用债收益率全线下行：短融、中票、企业债、公司债收益率均有所下降，长端下行明显。
• 利差变化：
  • 信用利差总体下行，1年期短融各等级信用利差不同程度下行。
  • 5年期中票信用利差普遍上行。
  • 国债关键期限期限利差总体扩大。

三、债券评级调整

• 评级上调：4家企业评级上调，包括上海华信国际集团有限公司、陕西建工集团有限公司、山东威海农村商业银行股份有限公司、鄂尔多斯市城市建设投资集团有限公司。
• 评级下调：2家企业评级下调，包括武汉国裕物流产业集团有限公司、贵州旅游投资控股(集团)有限责任公司。

一周大事回顾

1. 央行分支行长座谈会：指出下半年将继续实施稳健货币政策，保持灵活适度，适时预调微调。
2. SDR计价债券发行：中国国家开发银行将发行SDR计价债券，规模3亿-8亿单位。
3. PMI数据发布：中国制造业PMI下降，财新PMI创19个月新高。
4. 美联储加息预期上升：美国7月非农就业数据公布，推升年内加息预期。
5. 英国央行降息：为缓解脱欧冲击，降息25bp至历史低位。
6. 山西拟组建CDS公司：为省内优质企业特别是煤炭企业增信并扩大债券融资。
7. 钢铁煤炭去产能进度不理想：截至7月底，完成全年任务的47%和38%。

总结

本周债券市场整体呈现收益率下行趋势，资金面保持适度宽松。货币政策继续稳健，信用风险仍是市场最大隐患，但尚未形成系统性风险。市场情绪有所缓解，债券市场在支持供给侧改革和企业融资方面发挥重要作用。同时，SDR计价债券发行进展顺利，全球基金对新兴市场债券兴趣增加。评级调整方面，4家企业评级上调，2家企业评级下调，市场信用风险有所分化。