医药生物行业血制品批签发报告：季度间边际改善明显，行业景气度持续回升-20191023-天风证券-19页_659kb

医药生物行业总结：血制品批签发季度间边际改善明显，行业景气度持续回升

核心内容

血制品行业因政策和技术壁垒较高，发展经历了四个阶段：价格受限、量价齐升、两票制调整、库存合理化。2019年第三季度，行业整体批签发量明显改善，行业景气度持续回升。随着库存消化接近完成，未来企业需加强渠道建设、营销和学术推广，以拉动终端纯销需求。建议关注产品丰富、注重研发、渠道能力强的头部企业。

主要观点

• 行业壁垒：血制品行业具有很强的政策和技术壁垒，国家严格监管，限制新企业进入。
• 发展阶段：
  • 2015年前：价格受限，供不应求。
  • 2015-2017年：量价齐升，行业高景气度。
  • 2017-2019年：两票制实施，行业调整。
  • 2019年：库存合理化，行业有望稳健增长。
• 行业复苏：2019Q3血制品批签发量整体改善，部分产品如白蛋白、静丙、狂兔、破免等实现显著增长。
• 头部企业优势：天坛生物、华兰生物、博雅生物和振兴生化等企业在Q3批签发量中表现突出，显示出较强的市场竞争力和增长潜力。

关键信息

白蛋白

• 2019Q3批签发量1493.1万瓶，同比+12%，环比+7%。
• 进口白蛋白占比62%，国产占比38%。
• 头部企业包括天坛生物（20%）、泰邦生物（17%）、上海莱士（13%）、华兰生物（13%）。
• 华兰生物、泰邦生物、振兴生化在Q3批签发环比增速方面表现突出。

静注人免疫球蛋白

• 2019Q3批签发量393.8万瓶，同比+29%，环比+71%。
• 天坛生物、泰邦生物、上海莱士、华兰生物、振兴生化等企业表现优异。

狂犬病人免疫球蛋白

• 2019Q3批签发量434.1万瓶，同比+83%，环比+58%。
• 华兰生物、泰邦生物、远大蜀阳等企业表现突出。

破伤风人免疫球蛋白

• 2019Q3批签发量203.7万瓶，同比+50%，环比+64%。
• 泰邦生物和远大蜀阳在批签发量和增速上占优。

人免疫球蛋白

• 2019Q3批签发量30.4万瓶，同比+920.9%。
• 卫光生物、河北大安、华兰生物和远大蜀阳为主要参与者。

人凝血因子VII

• 2019Q3批签发量46.7万瓶，同比+15.6%，环比+43.3%。
• 华兰生物和泰邦生物为主要企业。

人凝血酶原复合物

• 2019Q3批签发量37.8万瓶，同比+92%，环比+51%。
• 华兰生物和泰邦生物占据主导地位。

人纤维蛋白原

• 2019Q3批签发量22.5万瓶，同比-23.3%，环比+45.8%。
• 泰邦生物、博雅生物、绿十字中国和哈尔滨派斯菲科为主要参与者。

行业趋势

• 行业整体在政策推动下持续规范化，资源向头部企业集中。
• 库存消化接近完成，景气度回升，未来增长依赖渠道建设和学术推广。
• 头部企业具备更强的市场竞争力，建议重点关注。

风险提示

1. 行业黑天鹅事件
2. 新品种研发进展低于预期
3. 政策变化风险
4. 企业经营质量管理风险

建议关注企业

• 天坛生物：静丙、狂兔环比大幅提升，白蛋白批签发量稳定。
• 华兰生物：各大品种批签发环比大幅提升，静丙、狂兔、白蛋白表现突出。
• 博雅生物：白蛋白、静丙、纤原稳定增长，狂兔降幅较高。
• 振兴生化：各大品种批签发环比大幅提升，静丙、破免、白蛋白、狂兔均实现显著增长。