20191023-天风证券-医药生物行业专题研究：血制品批签发报告——季度间边际改善明显，行业景气度持续回升_19页_545kb

医药生物行业总结：血制品批签发季度间边际改善明显，行业景气度持续回升

核心内容

血制品行业因其政策和技术壁垒较高，经历了多个发展阶段。2019年第三季度，行业整体批签发量显著回升，标志着行业景气度的持续改善。主要品种如白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子等均表现出不同程度的增长，头部企业批签发量环比大幅上升，行业正朝着更加规范和集中的方向发展。

主要观点

• 行业发展趋势：血制品行业在政策和技术双重壁垒下经历了四个发展阶段，从价格受限、供不应求，到量价齐升、行业高景气度，再到两票制带来的战略调整，最后进入库存合理化和稳健增长阶段。
• 2019Q3表现：行业整体批签发量明显好转，尤其是白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子类产品的批签发量均出现显著提升。
• 头部企业表现突出：天坛生物、华兰生物、博雅生物和振兴生化在2019Q3表现出强劲的批签发增长，显示其在行业中的领先地位。
• 库存消化完成：根据批签发数据和半年报存货周转天数的变化，判断行业库存已接近消化完毕，未来需加强渠道建设、营销和学术推广以进一步拉动终端需求。
• 市场集中度提升：随着政策的持续规范和行业整合，资源将向产品丰富、浆站多、重研发的头部企业集中，小企业可能面临淘汰。

关键信息

血制品行业概述

• 血制品主要来源于血浆，包括白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子三类。
• 国家对血制品实施严格监管，如批签发制度和原材料血浆检疫期制度。
• 2001年起不再批准新的血制品企业，浆站设立也有严格的企业资格限定。

2019Q3批签发数据

• 白蛋白：2019Q3批签发量达1493.1万件，同比+12%，环比+7%。
  • 进口白蛋白占比62%，国产占比38%。
• 免疫球蛋白：
  • 静注人免疫球蛋白：批签发量达393.8万件，同比+29%，环比+71%。
  • 狂犬病人免疫球蛋白：批签发量达434.1万件，同比+83%，环比+58%。
  • 破伤风人免疫球蛋白：批签发量达203.7万件，同比+50%，环比+64%。
  • 乙型肝炎人免疫球蛋白：批签发量9万件，同比-82%，环比-78%。
• 凝血因子：
  • 人凝血因子VIII：批签发量达46.7万件，同比+15.6%，环比+43.3%。
  • 人凝血酶原复合物：批签发量达37.8万件，同比+92%，环比+51%。
  • 人纤维蛋白原：批签发量达22.5万件，同比-23.3%，环比+45.8%。

头部企业表现

• 天坛生物：白蛋白批签发量稳定，静丙和狂兔环比大幅提升。
• 华兰生物：各大品种批签发量环比大幅增长，尤其是静丙和狂兔。
• 博雅生物：白蛋白和静丙稳定增长，狂兔和纤原表现良好。
• 振兴生化：各大品种批签发量环比大幅提升，尤其静丙和破兔增长显著。

建议关注的企业

• 天坛生物、华兰生物、博雅生物、振兴生化因其产品丰富、渠道能力强、注重研发，被建议重点关注。

风险提示

1. 行业黑天鹅事件
2. 新品种研发进展低于预期
3. 政策变化风险
4. 企业经营质量管理风险

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资建议：建议关注产品丰富、渠道优异、注重研发的头部企业，以把握行业复苏和增长机遇。

总结

2019年第三季度，血制品行业在政策规范和市场调整下表现出明显的边际改善，主要产品批签发量回升，头部企业表现突出。行业正朝着更加集中和规范的方向发展，建议投资者关注具备较强竞争力和市场拓展能力的头部企业，以获取行业增长带来的收益。同时，需警惕行业可能面临的政策变化和经营风险。