20230203-万联证券-策略深度报告_行业比较专题——中观景气研判_18页_998kb

报告摘要

行业比较专题——中观景气研判总结

核心内容

2022年宏观经济表现稳定，主要依赖于基建和制造业投资的支撑。2022年全年GDP增长3.0%，其中第二产业增长3.8%，第三产业增长2.3%。固定资产投资同比增长5.1%，而社会消费品零售总额同比下降0.2%，出口增长7.7%。制造业和基建投资增速分别为9.1%和11.5%，成为经济稳定的主要动力。2023年经济将更多由内需驱动，促消费和稳投资将成为主要发力点。

M2同比增速为11.8%，高于社融存量增速9.6%，两者差距保持在2.2个百分点，表明金融体系资金仍较为宽裕。2022年四季度新增社融不及预期，企业债和政府债缩量明显，居民贷款是社融增速的主要拖累项。预计未来货币政策将维持宽松，社融增速有望逐步回升。

主要观点

经济驱动：2023年经济将更多依赖内需，尤其是消费和投资。
流动性状况：M2增速高于社融增速，流动性仍相对宽松。
行业景气度：
- 上游行业：有色金属和煤炭表现较好，盈利预期显著提升；但基础化工、钢铁、建筑材料等有所下滑。
- 中游行业：电力设备盈利预期高增，但受终端销量影响，景气度有所减弱；交通运输、机械设备等表现改善。
- 下游行业：农林牧渔、通信、社会服务等盈利预期较高，消费持续恢复。
- 周期行业：房地产景气度边际改善，银行、非银金融等表现亮眼。

关键信息

行业盈利情况（2022年）

分类	行业	扣非归母净利润增速（2022/12/31）	2022年ROE增速
上游	基础化工	62%	2.7%
上游	钢铁	-1%	-4.7%
上游	有色金属	108%	9.6%
上游	建筑材料	-51%	10.1%
上游	煤炭	70%	10.2%
上游	石油石化	58.2%	9.8%
中游	轻工制造	35%	5.4%
中游	交通运输	95%	-3.6%
中游	电力设备	96%	-11.3%
中游	机械设备	50%	24.6%
下游	农林牧渔	98%	16.0%
下游	电子	-10.2%	23.9%
下游	汽车	50%	3.8%
下游	家用电器	9.8%	-1.3%
下游	食品饮料	11.2%	2.9%
下游	纺织服饰	27.7%	25.6%
下游	医药生物	-13.1%	0.1%
下游	商贸零售	461.6%	7.7%
下游	社会服务	145.3%	17.1%
下游	计算机	42.7%	10.1%
下游	传媒	5.2%	10.6%
下游	通信	349.2%	18.7%
下游	环保	6.0%	6.3%
下游	美容护理	6.9%	2.4%
周期	房地产	36.6%	17.2%
周期	银行	1.2%	1.4%
周期	非银金融	-27.2%	5.4%
周期	建筑装饰	-1.3%	13.7%

行业盈利增速预测（2023年）

分类	行业	2023年净利润增速预期	2023年ROE增速预期
上游	基础化工	27.7%	2.0%
上游	钢铁	46.8%	4.2%
上游	有色金属	23.1%	0.5%
上游	建筑材料	25.0%	2.4%
上游	煤炭	4.9%	-2.0%
上游	石油石化	5.4%	3.0%
中游	轻工制造	30.7%	2.0%
中游	交通运输	75.8%	9.2%
中游	电力设备	36.9%	3.9%
中游	机械设备	30.1%	3.1%
下游	农林牧渔	140.2%	7.8%
下游	电子	39.0%	3.0%
下游	汽车	38.2%	3.7%
下游	家用电器	15.2%	1.1%
下游	食品饮料	21.6%	1.9%
下游	纺织服饰	25.3%	2.2%
下游	医药生物	24.7%	3.5%
下游	商贸零售	48.5%	1.6%
下游	社会服务	298.2%	7.2%
下游	计算机	34.2%	2.4%
下游	传媒	34.3%	1.7%
下游	通信	12.1%	1.7%
下游	环保	22.6%	2.3%
下游	美容护理	39.0%	3.6%
周期	房地产	38.4%	0.9%
周期	银行	12.9%	0.4%
周期	非银金融	33.0%	1.5%
周期	建筑装饰	15.7%	2.4%

行业估值情况（截至2023年1月13日）

分类	行业	当前PE（TTM）	当前估值分位数	9月30日估值分位数	近3月分位数变化
上游	建筑材料	12.38	27.93%	2.86%	25.07%
中游	机械设备	27.63	45.76%	13.79%	32.72%
下游	社会服务	61.83	87.88%	47.47%	40.40%
下游	传媒	21.66	16.64%	0.69%	15.94%
周期	非银金融	16.31	43.41%	6.27%	37.14%
周期	银行	4.67	11.84%	4.33%	7.51%