核心内容
新集能源于2025年发布了业绩快报，显示其2025年营业总收入为123.43亿元，同比下降3.02%；归属于上市公司股东的净利润为20.64亿元，同比下降13.73%。尽管整体业绩有所下滑，但公司在第四季度通过煤炭价格上升和成本控制，实现了毛利的扩张。
主要观点
煤炭业务表现
- 产量与销量：2025年第四季度，公司煤炭产量为508万吨，同比减少1.8%，环比增加7.0%；商品煤销量为522万吨，同比增长2.7%，环比增长3.8%。其中对外销量为350万吨，占总销量的67%，表明公司对外销售能力较强。
- 价格与成本：吨煤综合售价为558元/吨，同比下降4.1%，但环比上涨8.8%；吨煤综合成本为310元/吨，同比下降7.9%，环比下降5.5%。吨煤综合毛利为248元/吨，同比增长1.1%，环比增长34.0%。显示公司通过降本增效，提升了毛利率。
电力业务表现
- 发电与上网情况：2025年第四季度，公司发电量为35.77亿千瓦时，同比下降18.1%；上网电量为33.11亿千瓦时，同比下降20.0%，环比下降21.2%。上网电价为0.3762元/千瓦时，同比下降7.5%，环比上涨1.3%。电力业务表现不及预期，主要受到发电量和电价的影响。
资源储备与产能
- 资源储量：截至2025年6月末，公司矿区总面积约1,092平方公里，含煤面积684平方公里，资源储量101.6亿吨，占安徽省四大煤炭企业资源总量的40%。
- 矿权资源：公司矿权内资源储量为61.85亿吨，深部延伸资源储量为26.51亿吨，合计88.36亿吨，为公司未来可持续发展提供了坚实的资源基础。
- 生产矿井：公司共有5对生产矿井，合计产能为2,350万吨/年，其中包括新集一矿（180万吨/年）、新集二矿（270万吨/年）、刘庄煤矿（1100万吨/年）等。
特别分红
公司基于对未来发展的信心，计划实施2025年特别分红，每10股派发现金红利0.50元（含税），共计1.295亿元，以回馈市场。
关键信息
- 投资建议：由于火电业务表现未达预期，分析师下调公司盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为20.65亿元、23.15亿元、25.09亿元，对应PE分别为8.8倍、7.9倍、7.2倍。维持“买入”评级。
- 风险提示：包括煤价下跌、上网电价下调、在建装机投产不及预期等。
财务数据概览
营业收入与利润
| 年份 |
营业收入（百万元） |
增长率yoy(%) |
归母净利润（百万元） |
增长率yoy(%) |
| 2023A |
12,845 |
7.0 |
2,109 |
1.6 |
| 2024A |
12,727 |
-0.9 |
2,393 |
13.4 |
| 2025E |
12,343 |
-3.0 |
2,065 |
-13.7 |
| 2026E |
14,852 |
20.3 |
2,315 |
12.1 |
| 2027E |
18,115 |
22.0 |
2,509 |
8.4 |
每股指标
| 年份 |
EPS（元/股） |
每股经营现金流（元/股） |
每股净资产（元/股） |
| 2023A |
0.81 |
1.47 |
5.22 |
| 2024A |
0.92 |
1.33 |
6.01 |
| 2025E |
0.80 |
1.58 |
6.60 |
| 2026E |
0.89 |
3.67 |
7.34 |
| 2027E |
0.97 |
3.40 |
8.14 |
估值比率
| 年份 |
P/E |
P/B |
EV/EBITDA |
| 2023A |
8.6 |
1.3 |
5.1 |
| 2024A |
7.6 |
1.2 |
6.2 |
| 2025E |
8.8 |
1.1 |
6.4 |
| 2026E |
7.9 |
1.0 |
4.9 |
| 2027E |
7.2 |
0.9 |
3.8 |
财务指标
| 指标 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业收入 |
12,845 |
12,727 |
12,343 |
14,852 |
18,115 |
| 营业成本 |
7,750 |
7,289 |
7,213 |
9,104 |
11,701 |
| 营业利润 |
3,389 |
3,729 |
3,226 |
3,581 |
3,886 |
| 归属母公司净利润 |
2,109 |
2,393 |
2,065 |
2,315 |
2,509 |
| 毛利率 |
39.7% |
42.7% |
41.6% |
- |
35.4% |
| 净利率 |
16.4% |
18.8% |
16.7% |
15.6% |
13.9% |
| ROE |
15.6% |
15.4% |
12.1% |
12.2% |
11.9% |
| ROIC |
9.3% |
8.2% |
7.1% |
7.1% |
6.9% |
| 资产负债率 |
59.2% |
61.0% |
59.8% |
63.5% |
64.9% |
| 净负债比率 |
82.9% |
94.7% |
86.6% |
53.9% |
29.9% |
股票信息
| 项目 |
数据 |
| 行业 |
煤炭开采 |
| 前次评级 |
买入 |
| 01月12日收盘价（元） |
7.02 |
| 总市值（百万元） |
18,185.60 |
| 总股本（百万股） |
2,590.54 |
| 自由流通股（%） |
100.00 |
| 30日日均成交量（百万股） |
40.69 |
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 理由：基于公司未来可持续发展的信心，以及资源储备和煤电一体化战略的推进，公司具备长期投资价值。
风险提示
