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2020年城投平台资产整合特点总结

核心内容

2020年截至8月16日，共有52个城投平台进行了资产整合，涉及49家城投企业。资产整合方式主要包括资产划出、资产划入、资产置换和并购重组。其中，资产划出案例数量最多，达到23个。

主要观点

• 行政级别分布：县级城投平台资产划转案例显著增加，占比达36.73%。省及省会（单列市）层面的整合已进入收尾阶段，地级市平台仍在持续整合中，而县及县级市的整合则初步进入重点攻坚阶段，建议重点关注县及县级市的城投债。
• 区域分布：资产整合主要集中在经济财政实力较强的地区，如浙江（13家）、江苏（7家）和湖南（7家）。这些地区的城投平台资本划转与资产重组活动更为频繁。
• 评级分布：AAA级平台占比下降至26.53%，AA+级平台上升至44.90%，AA级平台下降至28.57%。AA+级平台占比逐年上升，AAA级平台占比虽略有下降，但绝对数量稳定，体现了政府通过资产整合提升平台实力的政策导向。

关键信息

资产划出

• 共有23个案例，主要采取无偿转让和无偿划出形式。
• 资产划出通常对总资产、净资产、营业收入和利润产生负面影响，但若划出的是劣质资产，则可能对公司有利。
• 典型案例包括：
  • 广西农垦：划出糖业集团商贸公司股权，总资产减少3.13%，净资产减少6.21%。
  • 龙游国资：划出象山港大目湾新城土地，对公司资产和利润产生较大影响。
  • 苍南国投：划出海涂围垦开发等公司，优化资本结构，提升竞争力。
  • 渝富控股：划出海富农产品市场公司股权，对公司影响较小。

资产划入

• 共有13个案例，主要采取无偿划入和增资入股形式。
• 资产划入有助于扩大资产规模、增强盈利能力。
• 典型案例包括：
  • 成都高投：划入空港新城和高新科技服务公司，增强公司实力。
  • 温州城投集团：划入名城建设、公用事业投资及建设集团，提升综合实力。
  • 萧山交投：划入多家公司，显著提升资产规模。
  • 金华城投：划入商投公司，优化收入结构，降低资产负债率。

资产置换

• 共有8个案例，通常采取资产互换形式。
• 置换对财务指标的影响因资产质量和协同效应而异。
• 典型案例包括：
  • 江北嘴集团：划出非核心资产，注入资本金，增强公司实力。
  • 龙岩投资集团：划出人才集团，划入祥瑞生态，短期有不利影响，但长期利好。
  • 泸州工投：划出华瑞商贸公司，划入交投和高投集团股权，提升总资产和投资能力。

资产重组

• 共有8个案例，涉及股权转让、整体划转、吸收合并等多种形式。
• 重组有助于提升资产规模和业务多元化。
• 典型案例包括：
  • 六盘水交投：整体划转至民生产业投资集团，提升竞争力。
  • 港发集团：与母公司合并，提高管理效率。
  • 南通开控：划入多家子公司，显著提升总资产和净资产。
  • 云南建投：整合水投公司，提升资产规模。

风险提示

1. 统计的资产划转和重组案例可能存在遗漏。
2. 核心资产划出可能对平台资质产生重大影响。
3. 资产重组过程中可能产生纠纷，影响后续经营。

联系信息

• 分析师：
  • 张旭：010-58452066，zhang_xu@ebscn.com
  • 危玮肖：010-58452070，weiwx@ebscn.com
  • 郭亮：010-58452047，wuliang16@ebscn.com
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  • 李枢川：010-58452065，lishuchuan@ebscn.com

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