20171108-华创证券-华创债券信用周报_镇江地区发展情况梳理_10页_1007kb

债券周报总结：镇江地区发展情况与信用债市场分析

核心内容概述

本报告由华创证券研究所发布，主要围绕镇江地区发展情况及信用债市场动态进行分析。报告指出，近期债市在情绪波动中出现超跌与回暖交替的现象，市场情绪脆弱，需回归基本面与政策变量分析。同时，信用债市场面临供给压力增加、信用利差保护不足等挑战，建议投资者采取短久期、高评级的配置策略。

主要观点

一、债市走势分析

• 市场情绪脆弱：上周一债市超跌，但随后有所回暖，市场对短期债市回暖的预期并不稳固。
• 主要变量影响：
  • PMI数据：上周PMI数据下滑符合预期，但仍处于扩张区间，表明经济仍有一定韧性。
  • 政府经济增速目标放缓：这是当前基本面最大的风险因素。
  • 资金面宽松：跨月后资金面明显宽松，央行连续投放逆回购，但长期来看，逆回购期限延长将抬升资金成本中枢。
  • 金融监管加强：监管政策的落地趋势明显，央行货币政策可能维持中性偏紧。
  • 全球货币政策正常化：美联储加息背景下，英国也开启加息，全球货币政策正常化趋势对国内债市形成压力。

二、信用债市场情况

• 信用债供给增加：尤其是低评级信用债供给压力上升，10月以来低评级信用债发行支数占比由34%上升至40%。
• 信用利差走扩压力：
  • 信用利差、等级利差和期限利差目前处于历史低位，保护不足。
  • 低等级信用债利差走扩更为明显，中长端城投债收益率明显上行，信用利差被动走扩。
• 信用债配置需求有限：整体信用环境对民企背景不明、投资激进的企业不利，且年底配置需求有限。

三、投资建议

• 建议策略：投资者应采取短久期、高评级的信用债配置策略，以规避信用利差走扩风险。
• 关注重点：需高度关注具有民企背景、投资过于激进的企业，如丹东港，其违约未造成明显市场冲击，但未来压力仍存。

镇江地区发展情况梳理

（1）区域版图收缩

• 历史演变：1983年江苏省实行“地改市”后，镇江的行政区划范围不断缩小，现辖京口、润州、丹徒三区，代管句容、丹阳、扬中三市。
• 现状：在全省13个地级市中，镇江市面积和常住人口总数最小，发展基础相对较弱。

（2）领导更替与地方发展

• 市委书记更替：
  • 2012年前，市委书记多由市委副书记提任，离任后多升任省级领导。
  • 2012年后，市委书记更替频繁，提任前多为其他地级市的市委副书记，离任后去向更广泛，包括连云港市委书记、省社科院党委书记等。
• 市长任职情况：
  • 历任市长多为“空降”方式，任职期较长（4-5年），相对稳定。
  • 2008年前，市长离任后多进入省级政府机构，2008年后则更多进入省财政厅、发改委等单位。

关键信息总结

• 信用债市场压力：

  • 供给压力上升，尤其是低评级信用债。
  • 信用利差保护不足，未来走扩压力较大。
  • 投资者对短期债市回暖信心不足，需警惕市场波动。

• 镇江地区特点：

  • 区域版图持续缩小，发展基础薄弱。
  • 领导更替频繁，影响地方政策与经济发展方向。

• 政策与市场影响：

  • 全球货币政策正常化趋势加剧，对国内债市形成压力。
  • 金融监管趋严，央行货币政策偏紧，市场情绪脆弱。

• 投资策略建议：

  • 债券市场短期回暖不稳，应关注信用利差变化。
  • 信用债配置需谨慎，建议采取短久期、高评级策略。

图表信息摘要

• 图表1-3：展示镇江区域版图收缩、面积与人口规模最小。
• 图表4-5：梳理镇江市历任市委书记与市长的任职背景及去向。
• 图表6-9：反映上周信用债收益率上行及信用利差走扩情况。
• 图表10-11：显示信用债供给增加及取消发行上升趋势。
• 图表12-13：指出当前信用利差、等级利差及期限利差保护不足。

团队介绍与联系方式

固定收益组成员

• 周冠南：中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行。
• 吉灵浩：上海财经大学经济学学士，曾任职于申万宏源证券，2012年新财富最佳分析师第一名团队成员。
• 李俊江：中央财经大学经济学硕士，曾任职于中债资信评估有限责任公司。
• 王文欢：南京财经大学经济学硕士。
• 柏禹含：加州大学圣地亚哥分校经济学硕士。

华创证券机构销售通讯录（部分）

• 北京机构销售部：崔文涛、申涛、刘蕾、黄旭东
• 广深机构销售部：张娟、郭佳、王栋、汪丽燕、罗颖茵、朱研
• 上海机构销售部：石露、李菌菌、沈晓瑜、朱登科、张佳妮、陈晨、何逸云、张敏敏、柯任、蒋瑜

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%—5%之间。
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

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