2017-航天系集团深度研究-市场空间辽阔，改革潜力巨大_43页_2mb

航天系集团深度研究报告总结

核心内容

中国航天科技集团和航天科工集团作为我国航天产业的核心力量，具备高度的技术水平和良好的盈利能力。随着“中国制造2025”政策的推进，航天产业正迎来重要的发展机遇，市场空间广阔，应用端市场方兴未艾，未来有望持续高增长。同时，由于资产证券化率较低，资本运作潜力巨大，改革和改制的推进将为集团带来新的发展契机。

主要观点

• 航天产业的重要性：航天工业是关系国家安全和建设的重要战略行业，也是高端装备制造产业的核心构成部分，是国家产业转型升级的重要方向之一。
• 市场空间广阔：全球航天产业规模庞大，2013年销售额达3200亿美元，其中卫星产业占60%。中国航天产业占全球3%-4%，提升空间巨大。
• 技术应用端潜力：卫星图像、卫星通信、卫星导航等技术应用端市场潜力巨大，尤其是遥感卫星图像、卫星宽带建设和北斗导航系统，预计未来市场规模接近万亿。
• 资产证券化率低：目前航天科技集团和航天科工集团的资产证券化率分别为10.83%和14.68%，远低于其他军工集团，资本运作空间巨大。
• 改革和改制机遇：随着国企改革和事业单位改制的推进，航天系集团有望逐步展开资本运作，通过资产注入提升上市公司价值。
• 投资建议：重点推荐航天晨光、航天发展，建议关注航天科技、航天电子、中国卫星等公司。

关键信息

1. 航天科技集团

• 发展历程：成立于1999年，是中央管理的国有特大型企业，国家授权投资机构，十大军工集团之一。
• 组织架构：包括8家研究院、13家专业公司和7家直属单位，旗下有12家上市公司。
• 主营业务：分为宇航系统、导弹武器系统、航天技术应用产业和航天服务业。
• 经营情况：2014年营业收入1675.33亿元，同比增长17.75%；净利润104.67亿元，同比增长3.92%；总资产3289.24亿元，同比增长11.49%；净资产1428.89亿元，同比增长14.89%。
• 发展战略：以“建设国际一流大型航天企业集团”为目标，力争到2020年总收入达4500亿元，形成若干个规模过500亿元的核心产业集团和超过100亿元的大型专业公司。

2. 航天科工集团

• 发展历程：成立于1999年，2001年更名为中国航天科工集团公司。
• 组织架构：包括5家院所，旗下有7家上市公司。
• 主营业务：分为航天防务、信息技术、装备制造和其他产业。
• 经营情况：2014年营业收入1567.08亿元，同比增长10.72%；净利润97.91亿元，同比增长10.82%；总资产1988.04亿元，同比增长11.16%；净资产919.79亿元，同比增长15.92%。
• 发展战略：以“军民融合发展”、“创新驱动发展”、“人才强企发展”、“质量致胜发展”为核心，推动集团核心竞争力提升。

3. 资本运作与资产证券化

• 资产证券化率低：航天科技集团和航天科工集团资产证券化率分别为10.83%和14.68%，资产优质，盈利能力强，有望注入上市公司平台。
• 改革预期：随着国企改革和事业单位改制的推进，航天系资本运作有望加速，上市公司将成为主要重组平台。
• 资产注入：航天晨光、航天发展等公司存在较大的资产注入预期，未来有望成为集团资产注入平台。

4. 技术应用端市场前景

• 卫星图像市场：我国地理信息产业总产值有望在2020年突破8000亿元，卫星图像市场有望实现商业化运作，销售规模和利润率将迅速增长。
• 卫星通信市场：我国通信卫星仍以传统业务为主，但随着卫星宽带、低轨卫星移动通信等需求增长，通信卫星的发射量有望提升。
• 卫星导航市场：我国卫星导航产业产值在2013年超过1040亿元，北斗导航系统在2020年有望突破千亿规模，对GPS系统形成强烈替代需求。

投资建议

• 重点推荐：航天晨光、航天发展、航天科技。
• 航天晨光：预计2015-17年EPS分别为0.32、0.43、0.53元，给予2015年110倍PE估值，目标价35.2元，维持“买入”评级。
• 航天发展：预计2015-16年EPS分别为0.26、0.30元，若完成南京长峰收购，预计2015-16年EPS约为0.27、0.32元，维持“买入”评级。
• 航天科技：预计2015-17年EPS分别为0.12、0.19、0.28元，因改革不确定性，暂不给予评级和目标价，建议持续关注。

风险提示

• 军品订单不确定性：军品订单可能大幅波动，影响公司业绩。
• 改革进度不确定性：改革和改制的推进速度可能晚于预期，影响资本运作进展。
• 市场风险：市场有风险，投资需谨慎。

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分析师信息

• 徐志国：机械行业分析师，证书编号S0850514060004。
• 龙华：机械行业分析师，证书编号S0850511020001。
• 赵晨：联系人，证书编号未知。
• 张恒晅：联系人，证书编号未知。

投资评级说明

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