20260327-财信证券-海天味业-603288.SH-2025Q4业绩略超预期_有望保持增长趋势2025年年报点评_4页_546kb

海天ina味业（603288.SH）公司点评总结

核心内容

海天味业（603288.SH）在2025年年报中表现稳健，业绩略超预期。公司2025年实现收入288.73亿元，归母净利润70.38亿元，扣非归母净利润68.45亿元，分别同比增长10.95%、12.81%。2025年第四季度收入72.45亿元，归母净利润17.16亿元，扣非归母净利润16.90亿元，同比增长12.27%、16.17%。公司计划每10股分红8元（含税），2025年度分红金额达79.50亿元，分红率达到112.95%。

主要观点

收入增长情况

• 产品端：酱油、蚝油、调味酱和其他产品分别实现收入149.34亿元、48.68亿元、29.17亿元、46.80亿元，同比增长8.55%、5.48%、9.29%、14.55%。
• 渠道端：线下渠道收入257.60亿元，同比增长7.85%；线上渠道收入16.39亿元，同比增长31.87%。
• 区域分布：东部、南部、中部、北部、西部区域收入分别同比增长13.63%、12.46%、7.96%、5.78%、5.22%。其中，2025年第四季度区域收入同比增长分别为18.70%、11.63%、10.19%、8.50%、0.18%。

利润表现

• 毛利率：2025年毛利率同比提升3.23个百分点至40.22%；2025年第四季度毛利率同比提升3.30个百分点至40.97%。
• 净利率：2025年归母净利率和扣非归母净利率分别同比提升0.79和1.15个百分点，达到24.38%和23.71%。
• 费用率：2025年销售、管理、研发、财务费用率分别同比提升0.64、0.23、0.05、0.31个百分点，总费用率提升至10.71%。

关键信息

投资建议

• 公司以“科技立企”战略为核心，持续优化产品结构和渠道布局，推动数字化转型。
• 2026年A股员工持股计划草案发布，设定2027年归母净利润年复合增长率不低于11.5%。
• 考虑到公司作为调味品行业的龙头企业，具有强大的组织和执行能力，我们维持“买入”评级。

财务预测（单位：亿元）

分红与股息率

• 2025年分红率高达112.95%，2026-2028年承诺每年分红率不低于80%。
• 当前股息率分别为2.16%、3.42%、2.73%、3.02%、3.30%。

风险提示

• 消费需求不及预期
• 市场拓展不及预期
• 行业竞争加剧
• 原料价格波动
• 食品安全问题

估值指标

投资评级系统说明

• 股票投资评级：买入（投资收益率超越沪深300指数15%以上）。
• 行业投资评级：领先大市（行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上）。

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