20260409-国金证券-新澳股份-603889.SH-Q4业绩超预期_羊绒高增驱动成长_4页_1017kb

新澳股份 (603889.SH) 总结

核心内容

新澳股份于2025年4月9日发布年报，全年实现营收50.52亿元，同比增长4.37%；归母净利润4.80亿元，同比增长12.10%；扣非净利润4.69亿元，同比增长14.51%。Q4业绩表现尤为亮眼，营收同比增长19.43%至11.58亿元，归母净利润同比增长76.43%至1.03亿元。公司全年累计现金分红2.56亿元，分红率53.23%。

主要观点

1. 业务增长分析

• 毛精纺纱线：2025年营收25.24亿元，同比下降0.74%；销量15464吨，同比下降1.74%。公司持续通过产品创新向高附加值领域发展，采用紧密纺、赛络纺、LINSPUN等先进工艺。
• 羊绒业务：2025年营收18.46亿元，同比增长19.26%；产量/销量分别增长14.29%和19.37%至3.11/3.10千吨。新澳羊绒坚持技术驱动，实现产能利用率与全球市场份额双增长。英国邓肯引入外部投资者，推动高端羊绒纺纱产线升级，助力海外市场拓展。
• 羊毛毛条：2025年营收6.05亿元，同比下降9.25%。

2. 盈利能力提升

• 毛利率：2025年综合毛利率增长0.95个百分点至19.76%；Q4毛利率19.03%，同比和环比分别增长1.65和1.39个百分点。
• 净利率：2025年净利率增长0.66个百分点至9.50%。
• 费用控制：Q4销售费用率和管理费用率分别优化1.53和1.36个百分点，费用管理成效显著。
• 现金流：2025年经营性现金流同比增长13.45%至4.20亿元，反映出良好的现金流管理，期末合同负债7912万元，同比增长23%。

3. 未来展望

• 产能扩张：公司毛精纺业务持续扩建产能，宁夏、越南产能处于爬坡过程。
• 价格因素：2025年下半年羊毛价格上涨，预计2026年公司将受益于量价齐升。
• 盈利弹性：公司向多品类、多领域拓展，有望稳固老客户并获取新客户，推动盈利增长。

关键信息

1. 盈利预测与估值

• EPS预测：2026-2028年EPS分别为0.82元、0.98元、1.14元。
• PE预测：2026-2028年PE分别为9.74倍、8.12倍、6.98倍。
• 评级：维持买入评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

2. 风险提示

• 大客户品牌恢复不及预期
• 关税风险
• 汇率波动风险

3. 比率分析

4. 投资评级分析

• 市场平均评分：1.00，对应“买入”评级。
• 评分标准：
  • 买入：1.00
  • 增持：1.01～2.0
  • 中性：2.01～3.0
  • 减持：3.01～4.0

附录：财务数据摘要

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

5. 资产管理能力

• 应收账款周转天数：32.2 → 34.0
• 存货周转天数：182.0 → 194.7
• 应付账款周转天数：44.8 → 29.3
• 固定资产周转天数：133.5 → 118.2

6. 偿债能力

• 净负债/股东权益：1.08% → 20.93% → 19.46% → 21.65% → 13.73%
• EBIT利息保障倍数：-103.8 → 18.0 → 28.8 → 40.0 → 42.6 → 52.4
• 资产负债率：41.62% → 37.58% → 36.54% → 38.45% → 40.23% → 41.50%

结论

新澳股份2025年业绩表现稳健，其中Q4增长显著，羊绒业务成为主要增长引擎。公司毛利率和净利率均有所提升，费用控制良好，现金流管理出色。2026年预计受益于羊毛价格上涨及产能扩张，盈利弹性有望释放。公司整体基本面良好，维持买入评级。