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报告摘要

中泰策略：节后行情主线布局分析总结

核心内容概览

本报告分析了2022年节后A股市场的投资主线，重点指出低估值蓝筹股的投资机会以及小票风格切换的可能。同时，对非银金融、地产、建材&新材料、环保公用等细分行业进行了详细的投资机会分析，为投资者提供了具体配置建议。

主要观点

低估值蓝筹股或成为节后主线
- 海外风险对A股市场的短期悲观情绪或已结束，国内流动性仍以稳为主，宽货币、宽信用格局持续，市场具备向上动力。
- 当前A、H股低估值央企龙头股息率全球领先，具备估值修复空间。
- 2022年作为“国企改革三年试点收官年”和“换届年”，央企龙头将有更强的市值管理及业绩释放动力。
- 由于IPO速度过快，各板块呈现“此消彼长”格局，上证50低估值蓝筹上涨将伴随中证1000小股票资金流出，需警惕小票风险。
大小票风格切换或刚刚开始
- 2021年中小盘风格占优，但2022年主板注册制推动资金回流主板，小票供给增加与退市制度加速，风格切换方向发生转变。
- 估值分化程度仍处于历史高位，预计低估值板块仍有修复空间。

关键信息

一、低估值蓝筹的投资逻辑

政策宽松预期：新一轮宽松政策（降准、降息、减税降费）或即将开启，市场情绪逐步回暖。
估值修复驱动：低估值板块具备估值修复动力，尤其在政策宽松和经济数据边际好转的背景下。
盈利结构再分配：2022年行业增速差异快速收敛，低估值蓝筹的修复将成为主要线索。

二、低估值蓝筹细分行业机会

1. 非银金融

券商板块：东方财富受可转债转股预期影响，股价波动较大，但新发基金对其业绩影响有限。中信证券因减值计提减少、扩表能力强、配股落地，有望迎来反弹。
保险板块：优先推荐港股友邦保险，受益于美债利率上升带来的再投资收益和分红能力提升。

2. 地产

政策端：关注地方政府因城施策，推动合理住房消费，房地产环境更需重视供给端。
企业端：企业经营策略从“土地为王”转向“现金为王”，规模诉求减弱，区域深耕成为趋势。
重点标的：高评级民营房企（如旭辉控股、新城控股）、区域深耕企业（如滨江集团）、top国企央企（如绿城中国、保利发展、万科）。

3. 建材&新材料

短期关注基建链，全年看好品牌建材和新材料。
品牌建材：推荐北新建材、东方雨虹、坚朗五金、科顺股份、永高股份、蒙娜丽莎、三棵树、伟星新材、东鹏控股、王力安防、亚士创能，建议关注中国联塑、凯伦股份、帝欧家居。
新材料：推荐碳纤维（石英股份、光威复材、菲利华）、高纯石英砂（石英股份、光威复材、菲利华）、电子盖板玻璃（国内企业技术突破）、UTG（折叠屏手机需求爆发）、玻璃玻纤（中国巨石、旗滨集团、中材科技等）。
水泥和减水剂：推荐苏博特、华新水泥、海螺水泥、天山股份、塔牌集团，建议关注上峰水泥、中国建材。

4. 环保公用

整体估值低位，具备较大安全边际。
转型方向：外延并购切入新能源汽车产业链、发展新能源发电业务、拓展新品类产品。
重点标的：路德环境、圣元环保、荣晟环保、旺能环境，重点关注路德环境和圣元环保。
路德环境：转型酒糟资源化业务，未来产能持续释放，业绩有望高增。
圣元环保：布局海上风电运营业务，与三峡集团合作，具备资源优势和项目落地能力。

配置建议

金融股：关注券商（如东方财富、中信证券）及港股保险股（如友邦保险）。
中央财政支持板块：电力、铁路等。
国企改革受益企业：2021年有国改动作的国企龙头。
高分红板块：公用事业类。

风险提示

需求不及预期；
现金流恶化；
原材料和能源价格大涨；
技术变革；
信息滞后或更新不及时；
行业规模测算偏差；
共同富裕领域改革政策落地不及预期；
国内宏观经济增速超预期下行。

附录：图表目录

图表1：大盘价值指数有超额收益的阶段
图表2：2012Q4数据企稳，大盘价值二次上涨
图表3：2014经济数据持续疲弱，价值预期证伪
图表4：2016Q4数据企稳，大盘价值二次上涨
图表5：2020Q3-2021年主要受出口驱动
图表6：大盘价值指数超额收益期间申万一级行业表现
图表7：估值极度分化阶段，低估值板块或修复
图表8：2021年预测净利润增速及对应PE
图表9：2022年预测净利润增速及对应PE

总结

当前A股市场正迎来政策宽松与估值修复的双重驱动，低估值蓝筹股成为节后行情的重要主线。随着主板注册制推进、资金回流主板、国企改革深化，非银金融、地产、建材&新材料、环保公用等细分行业具备明确投资机会。建议投资者关注金融、基建、国企改革受益企业及高分红板块，同时警惕小票风格切换风险与行业基本面变化带来的不确定性。

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