20261011-创元期货-铝产业链周度报告_宏观逆风_基本面等待近强到远弱的拐点_20页_1mb

铝产业链周度报告总结

核心内容概览

本报告聚焦铝产业链的近期动态，涵盖地缘政治、宏观经济、铝价走势、供应与需求、库存变化及产业链各环节的详细分析。整体来看，铝产业链在宏观环境和地缘风险的双重影响下，呈现弱预期与强现实并存的格局。

主要观点

一、地缘与宏观环境

• 地缘政治：中东局势依然僵持，特朗普表示在选举前不会对伊朗发起攻击，海峡通航量有所恢复，但双方在关键议题上仍有较大分歧，尾部风险需警惕。
• 宏观经济：美国8月核心PCE同比上涨3%，低于预期；9月新增非农就业仅2.9万人，远低于预期9万人，薪资环比增速仅为0.1%，工资通胀螺旋动能较弱。市场对加息预期有所修正，10月维持利率不变概率达80.6%，12月加息25BP概率仍为69%。期限溢价强化导致长债利率上行，美元指数走强，对金银和有色金属形成压制。

二、铝价与现货表现

• 铝价走势：节日前后内外铝价明显走弱，单边交易逻辑转为弱预期。沪铝月差反弹明显，显示现货支撑增强。
• 铝产业链：
  • 电解铝：国内库存季节性累库不及预期，低库存支撑现货端，基差与月差同步走强。海外主流地区溢价回落，随着投复产推进，紧缺压力环比改善。
  • 氧化铝：价格在成本支撑与过剩压力之间震荡，矿价尚未跟跌，但海运费已边际下滑。国内新产能释放，叠加检修影响，累库趋势延续，现货持续走弱，亏损压力加大。
  • 铝合金：因减产，价格走势相对较强，基差走强，且与原铝价差转正。

三、需求端表现

• 国内需求：节前一周铝加工行业开工率60.5%（-1.6%），其中铝型材、铝板带、铝线缆、铝箔等细分领域开工率均环比下降，原生铝合金开工率微升，再生铝合金开工率显著下滑。
• 出口情况：8月未锻轧铝材出口同比+18%，环比-2.2%，好于预期，但比价指引下，后续出口量预计逐月下调。

四、库存变化

• 国内库存：双节后铝锭累库0.4万吨至64.6万吨，幅度低于历史同期，支撑现货仍较强。铝棒累库3.25万吨至19.2万吨，符合季节性。
• 海外库存：LME铝锭库存持续下降至23.9万吨，进一步向下突破。

关键信息汇总

供应端

• 国内电解铝：运行产能稳定，新增项目基本落地，9月底运行产能达4537万吨，开工率98.4%。
• 海外电解铝：中东地区复产进度达18%，东南亚、欧美地区新投产及复产项目推进，印尼、越南等地区项目进展明确，海外供应边际改善。
• 氧化铝：广西某厂新投产一线100万吨产能，后续二线产能也将释放，叠加检修，导致供应压力增大。国内氧化铝库存继续累库，现货走弱。

需求端

• 内需：整体同比偏弱，节前开工率下降，铝加工行业需求疲软。
• 出口：8月出口数据略好于预期，但预计后续出口量将环比下降。

价格与成本

• 铝价：内外铝价走弱，单边逻辑转弱，月差走强显示现货支撑。
• 成本端：氧化铝价格回落，动力煤价格反弹后震荡，电解铝完全利润回升至7235.2元/吨。
• 海运成本：几内亚至中国Cape船运费回落至34.5美元/吨，但矿价尚未跟跌。

市场预期与操作建议

• 铝：基本面近强远弱拐点临近，需关注节后库存变化。
• 氧化铝：盘面在成本支撑与过剩压力间震荡，建议采取低吸高抛策略，关注产能出清节奏。

产业链各环节简析

创元研究团队简介

• 李玉芬：铝、氧化铝、锡品种上下游分析，注重基本面判断。
• 许红萍、廉超：创元期货研究院院长，拥有丰富的期货研究经验。
• 宏观金融组：刘钇含、金芸立、何燚、崔宇昂，专注宏观与利率债研究。
• 有色金属组：李玉芬、吴开来、余烁、贺崧泽，提供详尽产业链分析。
• 黑色建材组：陶锐、韩涵、安帅澎、张俊治，研究铅锌、纯碱、玻璃、铁矿等。
• 能源化工组：高赵、白虎、常城、母贵煜，专注于原油、PX-PTA、甲醇、尿素等。
• 农副产品组：张琳静、陈仁涛、张英鸿，分析油脂、玉米、生猪、原木等产业链。

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机构信息

总结

本报告全面分析了铝产业链近期的市场动态，涵盖地缘政治、宏观经济、价格走势、供应与需求、库存变化等多个维度。铝价受弱预期主导，但现货支撑增强；氧化铝价格在成本与过剩压力间震荡，库存持续累库；海外电解铝供应边际改善，但地缘风险仍存。需求端整体疲软，出口虽好于预期，但后续或面临压力。建议关注节后库存变化及海外产能释放节奏，把握区间操作机会。