20260927-南华期货-沥青产业周报_近强远弱_21页_3mb

南华期货沥青产业周报总结

核心内容概述

本周南华期货发布的沥青产业周报指出，当前沥青市场处于“近强远弱”的格局中，核心矛盾在于原油供应紧张和地缘政治局势的不确定性。近期沥青现货价格持续上涨，市场供需偏紧，但远月合约存在回调风险。整体来看，沥青期货价格受地缘因素和原油成本端影响较大，短期波动性较强。

主要观点

1.1 核心矛盾与走势研判

• 核心矛盾：中东地缘局势仍是影响原油价格的主要因素，沥青产量尚未恢复至正常水平。
• 现货市场：沥青现货价格受低产量和刚需支撑，价格韧性较强，基差走强。
• 合约走势：
  • 近月合约（如BU09）因现货紧缺和成本支撑，价格走势偏强。
  • 远月合约（如BU12或BU01）存在回调机会，需关注地缘局势和原油价格变化。
• 交易逻辑：短期沥青市场以正套为主，需警惕宏观消息和资金动向对盘面的扰动。

1.2 价格及价差预测

• 趋势研判：沥青期货价格预计震荡偏强。
• 技术分析：关注BU2610合约的支撑位表现。
• 基差策略：BU10合约基差偏强，存在逢低多配机会。
• 月差策略：月差结构维持Back结构，反映现货紧缺。
• 对冲套利：沥青与原油Crack价差偏强，短期仍受成本端支撑。

关键信息

2.1 本周重要信息

利多因素

• 中东局势紧张，曼德海峡发运下滑，原料升贴水上涨。
• 沥青现货全国普涨，市场情绪积极。

利空因素

• 沥青价格高位抑制下游需求。
• 下游观望情绪浓厚，采购意愿减弱。

现货成交情况

• 本周沥青价格继续上涨，但涨幅收窄。
• 北方市场受高价影响，成交量减少，价格或有回落空间。
• 南方市场供应紧张，价格保持坚挺。

2.2 下周关注事件

• 地缘局势变化及中东原油物流情况。
• 霍尔木兹海峡、曼德海峡及苏伊士运河通航情况。
• 美国与伊朗是否达成停火协议。
• 主营炼厂开工率及竞拍情况。

供需及库存推演

5.1 供应端

• 全国产量：1-9月沥青产量预计1483万吨，同比减少29%。
• 9月产量：预计174万吨，环比减少5%，同比减少38%。
• 主要炼厂：
  • 中石油：9月排产29万吨，环比减少30%，同比减少45%。
  • 中石化：9月排产26万吨，环比减少10%，同比减少58%。
  • 中海油：9月排产20万吨，环比持平，同比上涨53%。
  • 地炼：9月排产99万吨，环比上涨6%，同比减少35%。
• 开工率：整体开工率维持低位，部分炼厂因原料不足或成本问题减产。

5.2 需求端

• 需求释放：华北、华东及华南部分保供项目支撑需求，但高价抑制下游采购。
• 改性沥青需求：受项目延期影响，改性沥青需求有所下降。
• 消费结构：
  • 道路沥青、防水沥青、焦化沥青及船燃沥青的消费季节性有所体现，但未见超预期增长。

5.3 库存端

• 库存趋势：全国沥青库存持续去化，部分区域社会库存降至极低水平。
• 厂库库存：华北、华东、华南、东北等地区库存率下降，反映供应紧张。
• 社会库存：山东、广东、江苏等地社会库存下降，但部分区域因炼厂出口资源库存有所上升。
• 库存数据：百川盈孚在2025年9月8日调整了库存样本数量，对数据进行了平滑处理。

5.4 天气展望

• 未来10天（9月27日-10月6日）：
  • 华西至淮河一带降水偏多，部分地区降水量达100-200毫米。
  • 西藏南部、云南及江南、华南等地降水较常年偏多4-8成。
  • 内蒙古东部、东北地区、华北地区东北部等地降水偏少。

估值与利润分析

4.1 产业链利润

• 焦化料价格：山东焦化料价下跌100元/吨至6350元/吨。
• 沥青价格：山东重交沥青主流成交价上涨至6230-6280元/吨。
• 价差变化：沥青与焦化料价差缩小至150元/吨左右，反映原料紧张。
• 生产利润：沥青生产利润受原料供应不足影响，仍处于低位。

4.2 进出口利润

• 韩国沥青：到岸价上涨至850-860美元/吨，完税价约6600元/吨。
• 新加坡沥青：到岸价875-890美元/吨，完税价约6700元/吨。
• 进口情况：韩国和新加坡沥青进口量减少，部分项目使用国产沥青替代。
• 出口趋势：国产沥青价格高企，出口量或有缩减。

结论与策略建议

• 短期策略：沥青市场受地缘和原油影响较大，建议关注BU09合约的基差机会。
• 中长期策略：需关注“十五五”规划及产业政策对需求的潜在影响。
• 仓位控制：临近国庆假期，市场波动可能加大，建议投资者注意仓位管理。
• 市场展望：北方市场沥青价格或有下跌空间，南方市场保持坚挺；地缘局势和原油价格仍是主要变量。