20251105-大同证券-山西焦煤-000983.SZ-经营活动现金流显著提升_焦煤价上行可期_4页_332kb

报告摘要

山西焦煤三季报点评：单季边际好转，现金流显著改善

山西焦煤（000983.SZ）发布2025年三季报，前三季度营业收入271.75亿元，同比下降14.84%；净利润14.34亿元，同比下降49.62%；但三季度单季营收环比增长0.64%，盈利环比大幅改善，经营活动现金流净额同比大增72.65%，达44.44亿元，显示经营现金生成能力增强。

三季度公司应收账款环比大幅增加94.69%，主要来自子公司焦炭款项的收回预期。三项费用同比下降0.31%，但财务费用因融资利息计提增加影响。2025年半年度分红按每10股派发现金0.36元，派息比例20.16%，分红水平较高。

焦行情看：焦煤价格震荡上行（9-10月长协价涨幅超20%），供给端因环保安检趋严而持续收缩，叠加钢厂开工率高位运行，预计价格有望维持小幅上行趋势。公司2025年预计煤炭产量4600万吨，分析师预测公司归母净利润将持续增长（2025-2027E：20.76亿元→23.06亿元→28.20亿元），P/E从20.90倍逐年下降至15.42倍。

维持“谨慎推荐”评级，可关注后续分红持续性及焦煤价格走势带来的业绩弹性。