20260902-大同证券-山西焦煤-000983.SZ-焦煤价格抬升改善盈利_项目及资产整合驱动长期成长_4页_228kb

报告摘要

山西焦煤（000983.SZ）2026年半年报点评总结

核心内容概述

本报告对山西焦煤2026年半年度财务表现及行业前景进行了详细分析，维持“谨慎推荐”评级。报告指出，公司上半年业绩同比改善，主要受益于焦煤价格中枢上移，同时公司通过项目推进与资产整合，有望打开中长期成长空间。

主要观点

业绩表现：2026年上半年，公司实现营业总收入180.28亿元，同比微降0.14%；归母净利润12.37亿元，同比大幅增长22.03%。尽管Q2单季度归母净利润环比下降46.89%，但主要受Q1非经常性损益影响，扣非净利润环比降幅收窄。
毛利率变化：2026H1销售毛利率为29.79%，同比微降0.21个百分点；财务费用同比大幅下降44.90%，主要因兴县区块探矿权项目专项贷款利息资本化核算。
业务表现：
- 煤炭业务：营业收入103.95亿元，同比微增0.01%，毛利率48.65%，同比提升1.10个百分点，受益于焦煤价格回暖。
- 电力热力业务：营业收入32.24亿元，同比增长2.52%，但毛利率5.65%，同比下降2.79个百分点，主要受电价波动及燃料成本上升影响。
- 焦炭业务：营业收入30.91亿元，同比下降1.00%，毛利率0.71%，同比提升2.27个百分点。
行业与资源优势：山西煤矿安全监管趋严，原煤产量下降，优质主焦煤结构性紧缺，公司凭借稀缺资源和议价能力受益。兴县区块探矿权项目（资源量9.5亿吨，规划产能800万吨/年）正在推进，未来将带来产能提升。同时，集团资产整合有望进一步增强公司竞争力。
盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为17.54亿元、22.13亿元、27.10亿元，对应EPS分别为0.31元、0.39元、0.48元/股，PE分别为23.46倍、18.60倍、15.19倍，显示盈利具备增长弹性。

关键信息

股价与市值：当前价格为7.25元，52周内股价区间为5.75-8.07元；总市值为411.59亿元，流通市值相同，总股本56.77亿股。
投资建议：公司作为国内炼焦煤龙头，资源稀缺、长协机制稳健、高分红承诺持续，未来业绩增长可期，维持“谨慎推荐”评级。
风险提示：
- 煤炭价格大幅下跌；
- 资产注入不及预期；
- 安全生产风险。

财务指标概览

财务指标	2023年	2024年	2025年	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	55523	45290	37155	39449	41173	43300
增长率	-14.82%	-18.43%	-17.96%	6.17%	4.37%	5.17%
归母净利润（百万元）	6771	3108	1201	1754	2213	2710
增长率	-36.85%	-54.10%	-61.37%	46.09%	26.16%	22.45%
每股收益（元/股）	1.19	0.55	0.21	0.31	0.39	0.48
PE（倍）	6.08	13.24	34.28	23.46	18.60	15.19
PB（倍）	1.09	1.14	1.15	1.12	1.09	1.05