20260614-东吴证券-文远知行-W-00800.HK-事件点评_纳入港股通_联手Uber进军马德里_Robotaxi进展加速_3页_469kb

文远知行-W（00800.HK）总结

核心内容

文远知行-W（00800.HK）近期取得多项重要进展，包括被纳入港股通以及与Uber合作在西班牙马德里推出商业化Robotaxi试点服务。公司作为全球领先的自动驾驶技术提供商，其Robotaxi业务在全球范围内加速落地，展现出强劲的增长潜力。同时，公司技术实力和业务拓展能力得到市场认可，财务表现也逐步改善。

主要观点

• 港股通纳入：2026年6月3日，文远知行-W被正式纳入港股通，6月4日生效，标志着公司获得内地投资者的广泛认可，有利于吸引增量资金进入。
• Robotaxi商业化加速：公司已在广州、北京、阿布扎比、迪拜四城实现纯无人商业化运营，其中阿布扎比覆盖70%核心城区，推动单车盈亏平衡。
• 与Uber战略合作深化：双方计划在马德里推出西班牙首个商业化Robotaxi试点，是15城协议中的第4个城市，未来11个城市将在2030年前落地，预计部署数万辆Robotaxi。
• 轻资产模式可复制：马德里项目由Uber运营合作伙伴AVOMO提供车队投资与运营支持，公司专注于技术输出，该模式已在中东成功验证。
• L2+业务突破：WRD 3.0已获广汽、奇瑞等近30款车型量产定点，智驾大赛四连冠进一步证明技术领先性。
• 财务预测与估值：公司预计2026-2028年营业总收入分别为9.45/19.87/36.8亿元，同比分别增长38%、110%、85%。尽管仍处于研发投入期，但归母净利润预计为-16.1/-14.0/-8.3亿元，较之前预测有所下调。P/E估值持续上升，从8.99倍增至17.98倍，显示市场对其未来增长的信心。

关键信息

全球布局

• 覆盖国家与城市：公司业务覆盖全球12个国家、40多个城市，是唯一拥有8国自动驾驶牌照的科技公司。
• Robotaxi车队规模：截至2026年，公司全球Robotaxi车队规模约为1,300辆，计划2026年底全球部署2,600辆。

财务表现

• 收入增长：2025年全年营收6.85亿元，同比增长90%；2026年第一季度营收1.14亿元，同比增长58%。
• 毛利率：2025年毛利率为30.21%，2026年预计提升至31%，并有望在2027年达到42%。
• 资产负债情况：2026年资产负债率预计升至15.14%，2028年进一步升至37.74%，反映公司扩张过程中资本投入增加。
• 经营现金流：2025年经营现金流为-1,321.73百万元，2026年预计为-1,615.09百万元，显示公司仍处于投入期。

股票表现

• 股价走势：2025年11月至2026年6月期间，股价累计下跌约34%。
• 市场数据：
  • 收盘价：16.84港元
  • 一年最低/最高价：15.70/25.98港元
  • 市净率（P/B）：2.11倍
  • 港股流通市值：14,236.56百万港元

投资评级与展望

• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司Robotaxi业务快速落地及行业领先地位。
• 未来展望：公司有望在Robotaxi领域持续扩大市场份额，轻资产模式可复制，技术领先性显著。

风险提示

• 商业化拓展不及预期
• 政策监管不确定性
• 行业竞争加剧

总结

文远知行-W凭借Robotaxi业务的全球加速落地及与Uber的战略合作，持续拓展海外市场，技术实力和业务模式得到验证。尽管公司仍处于研发投入阶段，财务表现有所承压，但其未来增长潜力较大，港股通纳入为其打开内地资金通道，值得长期关注。