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公司快报：华安鑫创Q3盈利能力承压及Tier1转型

公司: 华安鑫创（300928SZ）
报告日期: 2023年10月27日

• Q3营收: 279亿元（2023年），同比增幅1840%，环比增幅2318%，超出预期。
• 盈利能力: 归母净利润亏损999万元，扣非归母净利润亏损1084万元；毛利率66.9%，同比降幅48.2个百分点，环比小幅下降0.17个百分点；归母净利率-35.8%，同比降幅98.0个百分点，环比降幅15.2个百分点。
• 承压原因: 下游整车厂竞争加剧传导至产业链，加上软件开发收入季节性影响高毛利率业务。
• 研发投入: Q3研发费用1.419亿元，同比增幅5268%，研发费用率50.8%，主要因加速Tier1转型；管理费用率40.1%，同比增幅139%，系南通工厂未完全投产但管理团队到位所致。
• 转型进展: 南通工厂建设加速，固定资产和在建工程合计202亿元，同比增幅467.55%；已与深天马、京东方精电成立合资公司，获得ATF16949等体系认证和长安汽车供货资格。
• 投资建议: 预计2023-2025年归母净利润分别为0.4亿元、0.9亿元、2.1亿元（盈利预测下调），对应PE分别为122.2倍、52.7倍、22.7倍；维持“买入-A”评级，给予2025年25倍估值，12个月目标价65元。
• 风险提示: 行业竞争加剧可能导致需求不及预期和产能投放延迟。