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证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件东吴证券研究所

华域汽车（600741）2024年三季报点评：中性化战略持续推进，业绩符合预期

核心内容总结

1. 经营情况

   • 2024年三季度营业收入为422亿元，同比增长48%，环比下降54%；归母净利润161亿元，同比增长7%，环比下降152%；扣非归母净利润148亿元，同比下降17%，环比减少31%。
   • 公司持续推进客户多元化战略，核心客户占比变动较大。其中，上汽系客户环比下降9%，特斯拉、比亚迪、吉利均实现正向增长。
   • 华域汽车2024年上半年外部客户占比62%，新能源汽车相关业务增长显著。

2. 财务表现

   • 毛利率企稳回升至12.3%，同比下降0.0pct，环比上升0.6pct，显示出成本控制能力增强。
   • 期间费用率为9.4%，同比上涨0.7pct，环比小幅上升0.9pct。其中财务费用率因海外利息及汇兑成本上升至4.3%。
   • 归母净利率为4.2%，同比略有下降，盈利中枢基本稳定。

3. 盈利预测

   • 调整后预测：2024–2026年营收分别为1625亿元、1731亿元、1826亿元，同比增速-36%、+65%、+55%。
   • 归母净利润为72亿元、78亿元、83亿元，同比增速-7%、+84%、+73%。
   • 对应估值（PE）分别为70倍、60倍、60倍。

4. 风险提示

   • 海外拓展不及预期、行业需求复苏不及预期、价格战持续等。

该报告维持“买入”评级，肯定公司客户多元化、业务结构调整的有效性，但下调盈利预测显示对市场竞争与外部环境挑战的新认知。投资者需关注订单质量与成本控制的可持续性。

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