铜行业深度报告-供需两端映景气-铜价趋势露锋芒-太平洋_35页_1mb

铜行业深度研究报告核心分析如下：

铜价波动主要受全球经济景气度及供需影响。历史上铜价上涨通常对应经济扩张，下跌多与金融危机导致的衰退相关。近年来供应端扰动加剧，因铜矿长期资本开支不足、存量矿山品位下滑及地缘政治因素引发减停产，供需失衡推高价格波动性。

供应端面临结构性挑战。全球铜矿资源集中于智利（23%）、秘鲁（12%）、刚果（金）（11%）、中国（8%）和美国（5%），合计占全球产量59%。2013年后全球铜矿企业资本开支持续低迷，2024年预计达872亿美元，仅为历史峰值的68%。2016-2023年全球铜矿产量复合增速13%，但新增矿山稀缺导致供需缺口扩大。2023年全球铜矿平均品位持续下降，叠加矿山事故频发，预计2024-2026年全球铜精矿新增产能仅119/73/32万吨，主要来自刚果（金）、智利、蒙古等地，但2023年下半年已出现多起减停产事件，其中第一量子巴拿马矿山停产影响显著。

需求端呈现传统与新能源双重驱动。传统领域电力投资拉动铜需求，2024-2026年预计增速2%/2%/2%；但新能源领域成为主要增长点。新能源汽车、光伏、风电及储能需求加速，预计2024-2026年全球铜需求增速分别为37%/25%/24%。新能源汽车用铜量由2023年122万吨增至2026年181万吨，光伏用铜从98万吨增至104万吨，风电用铜从30万吨增至43万吨，储能用铜从5.6万吨增至12万吨。中国作为全球最大铜消费国，2024年新能源汽车销量预计达1300万辆，带动铜需求显著增长。

供需平衡显示缺口扩大。2024-2026年全球铜需求预计达2754/2823/2891万吨，供应量（铜矿+再生铜）为2735/2822/2860万吨，供需缺口分别为-19/-1/-31万吨。供需失衡或成长期趋势，推动铜价上行。

投资建议聚焦具备资源储备与产能扩张能力的企业。重点推荐紫金矿业（刚果卡莫阿铜矿三期2024年投产，2025年产能达60万吨）、洛阳钼业（TFM矿区年处理量达3060万吨）、铜陵有色（米拉多铜矿二期2025年达产）、金诚信（Lonshi铜矿年产能4万吨）、西部矿业（玉龙铜矿产能提升至15万吨）。风险因素包括下游需求不及预期、矿山投产进度超预期及美联储紧缩政策超预期。