铜行业深度报告：供需两端映景气，铜价趋势露锋芒-240705-太平洋证券-35页_764kb

铜行业供需求分析及投资建议

一、主要结论

本报告指出，2024年以来全球铜价呈现稳步上涨态势，原料端铜矿供应约束、下游新能源需求爆发是推动铜价上涨的主要因素，未来铜供需缺口将逐步扩大，建议关注相关铜产业链标的。

二、供应端分析

1. 资源集中度高：全球约57%的铜矿资源集中在五大国家，其中智利产量全球第一，五国产量占总产量约60%。
2. 资本开支低迷：2016-2023年全球铜矿年产量复合增速仅为4%-6%，主要由于近年企业资本开支不足。
3. 品位下滑显著：全球铜矿平均品位自2015年至今下降约20%，矿企成本提升。
4. 新增产能乏力：2024-2026年间全球新投产铜精矿增量有限，仅预计155万吨，且存在投产延期风险。

三、需求端分析

1. 新能源需求爆发：预计2024-2026年新能源用铜增速显著，其中新能源汽车用铜将从128万吨增长至181万吨，光伏、风电亦呈高速增长。
2. 电力及家电需求低迷：电力需求增速逐步放缓，家电更新需求空间有限，未来三年增速或处于个位数。
3. 建筑需求承压：房地产景气度下滑，预计未来三年建筑用铜需求年复合增速为-0%-2%。

四、供需预测

预计2024-2026年：

1. 全球铜供应量（矿+再生）年复合增速为56%，而需求年复合增速为97%，供需缺口逐步扩大。
2. 2024-2026年全球精炼铜缺口分别为：-19万吨、-1万吨、31万吨（数据仅供参考）。

五、主要风险

1. 矿山事故风险：如巴拿马Cobe Panama铜矿停产事件。
2. 地缘政治：如刚果（金）政局、印尼环保政策等。
3. 品位下滑：未来铜矿品位持续下降，导致开采成本增加。
4. 新能源替代：储能材料技术进步或带来部分铜需求替代。

六、重点标的

1. 紫金矿业：全球第五大铜生产商，铜产能具提升空间。
2. 洛阳钼业：铜&钴产量保持增长，产业布局多元。
3. 铜陵有色：千亿铜企业，受益国内新能源行情。
4. 金诚信：刚果（金）铜矿布局具成长性。

免责声明：本报告所载信息仅供参考，不构成任何投资建议。投资有风险，决策需谨慎。